国泰君安-石药集团-1093.HK-2022年第1季度核心净利润同比增长12.3%，“买入”-220527

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　　2022年第1季度业绩低于预期，主要因按公平值计入损益之金融资产公平值录得亏损。收入同比增加16.9%至人民币7,874百万元；股东净利同比倒退4.6%至人民币1,405百万元。撇除非经营性项目及一次性收益，股东净利预计同比增加12.3%至人民币1,540百万元，基本符合我们的预期。
　　展望未来，2022年第2季度成品药销售额预计将受到主要城市新冠疫情的影响，而人民币贬值有望惠及原料药业务，对冲维生素C原料价格下跌的部分下行风险。在研发方面，新冠mRNA疫苗的II期临床试验预计将于2022年6月开始，而序贯接种的评估正在进行中。
　　分别下调2022-2024年每股盈利预测6.4%/6.3%/6.3%至人民币0.492元/人民币0.558元/人民币0.624元，以反映按公平值计入损益之金融资产公平值录得亏损、毛利率下降和有效税率小幅上行。
　　下调目标价至11.00港元，相当于19.0倍2022年市盈率/16.8倍2023年市盈率；重申“买入”以反映我们对公司长期前景的正面态度以及股价上升潜力。