红塔证券-2022年4月工业企业利润数据点评-220527

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2022年1-4月，全国规模以上工业企业利润同比增长3.5%（1-3月为8.5%）。

按量、价、利润率拆分的话，本月量是拖累项，价格的贡献程度略微减弱，利润率贡献度增加。

4月疫情影响下全国工业增加值同比增速下滑7.9个百分点至-2.9%。

需求收缩叠加原油等大宗商品价格高位震荡，4月PPI同比下滑0.3个百分点至8.0%。

但是受益于上游价格维持高位、政策减税降费等，1-4月工业企业营业收入利润率从此前的6.25%回升至6.35%，其中采矿业利润率更是从24.53%回升至25.23%，是主要支撑项。

4月利润数据主要的关注点是：受疫情冲击力度不一、价格传导不畅等因素影响，工业企业利润分配格局进一步分化，制造业特别是中下游制造业面临的压力进一步加大。

不过往后来看我们仍可以对工业企业效益的修复抱有信心。

第一，企业复工复产加快。

5月国内疫情的高峰期已过，企业逐步复工复产，物流运输效率提高（据交通运输部公布，5月24日高速公路货车流量和铁路、公路货运量均恢复至正常水平九成左右），疫情对工业企业的影响逐步减弱。

第二，纾困政策助力企业减负增效。

4月以来中央会议密集召开，各类稳增长类政策不断加码，比如实施存量和增量全额留抵退税、延缓部分企业和行业社保费缴纳等，随着减税降费、纾困帮扶政策持续发力，工业企业资金压力将继续缓解。

再叠加能源保供稳价政策对成本涨价压力的缓解，中下游制造业利润增速有望回升。

第三，促消费和增投资助力市场需求增加。

稳增长目标下，中央及地方大力推进了基建、房地产等行业的投资，同时也通过降息、发放消费券、阶段性减征部分乘用车购置税等方式刺激居民消费。

随着疫情的褪去，后续市场需求有望回升。

风险提示疫情扩散、地缘政治斗争加剧。