山西证券-研究早观点-220526

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（以下内容从山西证券《研究早观点》研报附件原文摘录）
　　【 投资要点】 　　 国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议， 国务院总理李克强作重要讲话表示， 发展是解决我国一切问题的基础和关键。 要确保中央经济工作会议和政府工作报告确定的政策上半年基本实施完成， 国务院常务会确定的稳经济一揽子政策 5 月底前都要出台实施细则。 26 日将向 12 个省派出督查组， 对政策落实和配套开展专项督查。 　　我们预判接下来“稳增长” 的抓手主要有以下几点： 　　一是， 稳住老基建、 发力新基建。 老基建方面或许会有适度的加杠杆， 但仍强调适度， 以防止风险进一步累积， 重点或为加强乡村水利等基础设施建设、 加快城市群基础设施发展等， 新基建方面， 风光大基地的发展一方面能够对冲经济下行压力， 另一方面具有中长期发展的战略意义， 因此， 或许将是重要发力点， 而加速数字技术、 数据中心、 核心零部件研发生产的逻辑类似， 以上方向的金融支持力度或有进一步加强。 　　二是， 保障宏观流动性合理宽裕， 加速落实结构性货币政策。 近期的汇率贬值压力已经历过一轮集中释放， 特别是交易面方面受疫情影响的制约因素在改善， 进而使得人民币兑美汇率有所上修， 未来虽然仍面临贬值压力， 但一方面现行汇率机制能够对“热钱” 的大进大出有所约束， 另一方面央行政策工具箱内的工具仍足， 无须过分担忧外储变化带来的流动性收缩情况。 下一步， 宏观经济环境或将加码宽松， 空间仍在， 紧迫性较强， 如前所述， 对重点基建项目、 重点创新型企业、 外贸企业等的支持力度均有望加强， 相关结构性货币政策值得期待。 　　三是， 加码减税降费， 为市场主体纾困。 企业当前经营压力较大， 疫情多次反复之后， 产业链结构、企业经营能力等方面均有所变化， 因此， 为保住多年努力、 来之不易的市场主体活力， 下一步政策将加码减税降费， 缓解企业阶段性成本压力。 此外， 会议中指出， 后续地方的财政支持需要更多的靠自己， 由企业复工复产来拉动， 我们认为， 先保住企业经营能力、 再推动企业复工复产或为地方落实政策指引， 维护宏观经济稳定的重点。 　　我们判断下半年的宏观环境是： 流动性扩张、 经济下行、 外部紧缩、 政策持续对冲， 因此 A 股结构性行情可期， 建议抛开熊市思维， 积极应对。 　　从行业板块来看， 以稳增长为主线， 重点关注基建、 汽车、 消费、 煤炭、 房地产等板块。 从估值来看，农化制品、 港口、 炼化等板块动态市盈率分位数处于历史 10%分位以内， 配置性价比依旧较高