国泰君安-博彩行业：预计2022年下半年下滑，2023年不会反弹，“跑输大市”-220527

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我们将澳门博彩行业展望由“跑赢大市”下调至“跑输大市”，因为我们认为澳门博彩毛收入2022年可能下滑35%以上，随后的2023年也不会恢复。

我们认为澳门博彩行业现在面临的最大阻碍是在可预见未来持续的（或者潜在恶化的）较低水平的跨境旅客访问量。

我们在2022年第二季度初错误预计中国将进一步“科学调整”其动态清零政策。

中国在三月份采取了一些步骤来“科学调整”其新冠防疫政策。

在我们四月一日的博彩行业报告中，我们将行业展望从“跑输大市”上调至“跑赢大市”，因为当时我们预计中国将继续“科学调整”其动态清零政策，以及到2023年初将会有显著调整。

然而，目前看来我们判断失误。

我们不再预计中国将在可预见的未来“科学调整”其动态清零政策。

相反，我们能看到中国一直在加强其动态清零政策。

我们预计澳门旅客访问量将在2022年下半年减少。

我们认为澳门博彩毛收入在2022年可能同比下降35%以上，并且2023年不会恢复。

我们的基准场景预期是2022年下半年澳门旅客访问量将下降，以及2023年不会有明显的反弹。

对于2023年，我们认为出现下行风险（访问量呈持续下滑趋势）的概率大于上行风险（超预期强劲反弹）。