中原证券-大北农-002385-公司点评报告：主业加速布局，生物育种进入黄金发展期-220526

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公司业绩短期承压。

2022年一季度，公司实现营业收入64.6亿元，同比下降12.73%；归母净利润为亏损2.33亿元，同比下降159.49%；扣非后的归母净利润为亏损2.72亿元，同比下降172.59%；经营活动产生的现金流量净额为-9.5亿元，同比下降139.90%。

2022Q1，市场上猪价再度走跌，养殖户陷入原料价格上涨、猪价下跌的双面挤压，全行业进入亏损阶段，公司业绩受到生猪养猪板块拖累导致盈利能力下滑。

饲料产品量价齐升，生物育种技术商业化稳步推进。

自2021年以来，生猪产能快速恢复，下游需求扩大，饲料迎来量价齐升的局面。

2021Q1，国内饲料总产量6720万吨，同比增长3.1%，整体处于2018年以来高位水平；从价格上来看，一季度玉米价格处于高位，豆粕价格大幅上涨，推动配合、浓缩饲料成本增加分别约172元/吨、243元/吨。

受原料粮价格上涨的带动，国内饲料价格创出历史新高，养殖成本进一步提升。

短期来看，生猪存栏量仍处于相对高位，对饲料的需求较为刚性，2022年上半年饲料产量有望保持稳中增长态势，对饲料价格的高位运行起到支撑作用。

长期来看，猪价处于周期底部区间，生猪产能仍在逐步去化阶段，饲料价格或随生猪产能而出现高位回调。

随着更多转基因玉米品种生物安全证书的颁发和行业政策的出台，生物育种技术的产业化应用在我国稳步推进，前期获得生物安全证书的相关企业有望率先受益。

公司主业市占率提升，种子板块迎来成长期。

2021年，公司饲料销量为589.59万吨，同比增长26.47%，市占率由2020年的1.84%提升至2.01%。

2022Q1，公司通过并购的方式进一步扩大饲料主业的生产规模，公司先后收购了九鼎科技和正邦西南区域的饲料业务，随着并购项目的落地，公司饲料产能规模大幅增长，成为西南区域的头部企业。

2021年，公司种子业务销量为2,393.84万公斤，同比增长25.98%；销售收入为5.61亿元，同比增长37.49%。

其中，水稻种子销售收入3.16亿元，同比增长19.91%；玉米种子销售收入2.29亿元，同比增长75.25%。

在转基因品种方面，公司是获得转基因生物安全证书最多的国内种企。

目前，公司已拥有领先的转基因玉米性状产品，包括DBN9936、DBN9858（配套庇护所）、DBN9501、DBN3601T；拥有转基因大豆性状DBN9004，同时覆盖中国和南美大豆市场。

2022年是我国生物育种元年，转基因作物管理办法、品种审定办法及《新种子法》已经为行业的健康发展做好铺垫，随着转基因作物试点面积的逐步扩大，公司种子业务将进入黄金发展期。