浦银国际-基建：两条主线理解稳经济的抓手-220526

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5月25日国务院电视电话会议强调稳增长需求。

在2022年5月25日国务院召开的全国稳住经济大盘的电视电话会议上，会议认为“中国经济发展环境的复杂性、严峻性和不确定性上升”，“经济下行压力持续加大”。

会议强调“充分发挥有效投资的关键作用，全面加强基础设施建设，狠抓稳经济各项措施的落地见效”。

两条主线看基建。

主线1：经济三驾马车看投资，投资里看基建。

在经济三驾马车中，消费受到疫情直接冲击，出口受到海外需求回落影响，使投资成为发力点。

在投资中，地产受制于居民部门加杠杆的意愿、能力双重受抑，基建投资因而成为稳经济的主要发力点。

主线2：当前货币政策受制于海外流动性普遍收紧，更多有赖于财政政策发力。

基建抓手的意愿：政策支持力度更大。

2022年基建获得的政策支持包括财政净投放力度加大、专项债的项目准备时间比以往更早以及下发速度更快、公募基础设施证券投资基金（REITs）试点进一步推进、城投政策松绑等。

此外，2022年4月召开的中央财经委员会首次将全面加强基建作为议题，在政治局会议上也再度强调基建稳经济的重要性。

基建抓手的能力：多渠道资金支持。

1）公共财政、专项债和特别国债预计成为主要资金发力点，对于公共财政，2021年的基建弱支出为2022年基建放量预留了明显空间，专项债发行额度更充裕、发行速度更快，而2022年存在发行特别国债的可能性。

2）对于国内贷款，在信贷需求整体低迷的情况下，基建贷款有望放量。

3）在地方政府自筹资金中，城投债、PPP和基建REITS均获得政策支持和持续的资金投入，而在市场方面，城投债融资成本降低、已发行多个基建REITS。

基建抓手方向：新老基建共振，新基建兼具成长性。

1）传统基建确定性高。

铁路建设投资环比回升、高速公路建设速度超预期、机场建设速度稳定、城镇基建受重视。

2）新基建则兼具确定性与成长性。

工业互联网、5G基站建设、互联网大数据中心、特高压、新能源充电桩等新基建项目不但受到政策高度重视，也具有较高的长期成长性。

相关标的：新老基建齐飞。

我们筛选了一系列受益标的，我们在兼顾基建投资大主题的确定性的同时，也兼顾投资标的的估值安全边际，尽可能使得投资标的在当前投资环境中攻守兼备，整体的标的筛选从估值的绝对水平和历史百分位进行限制（详见相关标的章节）。