中信证券-军工行业重大事项点评：中航电子拟吸收合并中航机电，“国企改革”收官大幕开启-220527

《中信证券-军工行业重大事项点评：中航电子拟吸收合并中航机电，“国企改革”收官大幕开启-220527（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-军工行业重大事项点评：中航电子拟吸收合并中航机电，“国企改革”收官大幕开启-220527（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

据5月26日晚间公告，中航电子拟以增发换股方式吸收合并中航机电。

此次重组利于加快两公司机载系统业务发展，同时拉开了“国企改革三年行动”收官大幕，各军工集团或陆续推出其国企改革方案。

国企改革加速推进有望提振板块情绪，在行业高确定性景气下有望催化新一轮板块行情，推荐从1）航空工业集团资本运作；2）核心标的治理效能改善；3）板块热度拉动基本面向好公司估值三大维度进行布局。

▍中航电子拟吸收合并中航机电，有望拉开“国企改革三年行动”收官大幕。

5月26日中航机电和中航电子发布停牌公告，中航电子计划吸收合并中航机电，合并方式为中航电子向中航机电全体股东增发换股，并募集配套资金。

两家公司将自5月27日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

中航电子是集团航电系统资产整合平台，截至5月26日收盘市值397亿元，2021年归母净利8.0亿元，过去三年复合增速为19%；中航机电是集团机电系统资产整合平台，同期市值440亿元，2021年归母净利12.7亿元，过去三年复合增速为15%。

两家公司分别托管集团5家和8家单位，根据托管费测算13家托管单位2021年收入体量合计超370亿元。

此次资产重组意义重大，不但将形成重要的机载系统上市平台，也拉开了“国企改革三年行动”收官大幕，各军工集团或陆续推出其国企改革方案。

▍军工集团资产证券化率仍有明显提升空间。

截至2021年末，多数军工集团资产证券率仍较低。

以净资产口径计算，除电子信息集团（77%）、中国船舶集团（65%）、航空工业集团（58%）和兵器装备集团（45%）外，其他军工集团尚不足三分之一；以利润总额口径计算，电子信息集团（242%）、航空工业集团（72%）外，其余军工集团也有较大提升空间。

（注：航天科工集团和航空发动机集团未公告2021年年报，因此空缺）▍国企改革加速推进，将提振板块情绪。

我们在《军工行业2022年投资策略—景气“新常态”，精选长赛道》（2021-11-11）中提到：“国企混改的加速推进，将快速提升板块关注度，并带动新一轮板块行情。

”2022年是“国企改革三年行动”收官之年，国务院国资委党委委员、秘书长彭华岗表示“确保2021年年底前完成三年改革任务的70%以上、2022年‘七一’前基本完成”。

2021年开始军工行业资产证券化运作趋于活跃，航空工业、电科集团、兵器集团、船舶集团均已公告资本运作方案。

同时股权激励推进也提速明显，2016年至今板块内上市公司推动的股权激励84次，其中2020年以来占一半以上。

各央企已进入改革快车道，板块情绪有望得到持续提振。

▍风险因素：中航电子吸收合并中航机电失败；军队武器装备建设节奏低于预期；军民融合政策支持低于预期；军工领域国企改革进度慢于预期等。

▍投资建议：2022年作为“国企改革三年行动”收官之年，国企改革加速推进将提振板块情绪。

从基本面角度看，军工行业有计划属性，免疫宏观经济波动，短期受局部疫情冲击较小，且行业正处于“十四五”黄金发展期，具备长期配置价值。

当前时点无论是从市场情绪还是时间维度，或是行业逻辑还是个股性价比，军工行业中长期逻辑都相对清晰，推荐积极布局。

（1）航空工业作为军工集团资本运作先行军，有望持续推出“组合拳”：推荐中航沈飞、中航高科、中航重机、中航光电；（2）治理结构有望持续改善：推荐航发控制、航发动力、航天电器、振华科技、钢研高纳；（3）在板块热度带动下，基本面向好的公司也有望受到拉动，推荐抚顺特钢、爱乐达，关注西部超导。