光大证券-东华测试-300354-半年度业绩预告点评：半年报业绩超预期，新产品放量值得期待-210721

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事件：公司发布2021年半年度业绩预告，2021年上半年归属于上市公司股东的净利润为1527.20万元―1596.61万元，比上年同期增长340%―360%。

科研服务赛道季节性特征明显，上半年业绩超预期：公司为优质的科研仪器企业，隶属科研服务赛道。

公司收入在年度内呈现明显的季节性，四季度为公司收入确认的高峰期，例如2019年公司四季度收入确认占全年的比重达到45%。

同时，由于存在成本前置在上半年的特点，公司上半年的净利润率要远低于全年数据。

我们预计随着今年收入规模的进一步增长，2021年净利润率有望在2020年的24.39%上得到进一步提升。

公司2021年上半年净利润同比增长340%―360%，其中单个二季度同比增长较一季度大幅提升，超出此前市场预期。

公司上半年利润取得大幅增长的原因为，随着国内新冠肺炎疫情逐步得到有效控制，公司战略重心转向市场开拓，在技术与销售方面双重发力，产能规模效应突显，从而实现利润同比大幅提升。

业绩拐点已来临，新产品电化学工作站、PHM系统产品有望持续发力：2019年起，公司战略重心转向市场开拓。

在技术与销售双重发力下，业绩拐点已经来临。

基于原有业务领域积累的“小信号放大抗干扰系统解决方案”等核心技术，公司向市场推出电化学分析系统、PHM设备智能管理平台两大新品。

电化学工作站新产品方面，公司DH7000系列产品销往多个高校客户，并积极开拓新能源领域，产品有望持续放量。

公司PHM系统业务衍生于结构力学测试业务，在军民领域双向发力。

军工领域，公司拥有装备科研生产相关资质，技术与外资齐平，发力国产化，积极推进舰船、无人机、航空发动机等多领域应用。

民用领域，公司推出设备智能维保管理平台，可为工厂降本增效。

公司在PHM系统上的终极愿景是开发自动化机器医生，已在化工、钢铁和水务等领域落地实例。

盈利预测、估值与评级：东华测试为科学仪器细分领域的龙头，充分受益于科学服务及万物互联PHM大发展红利，新产品PHM系统及电化学工作站正式推向市场，业绩拐点已来临。

我们维持预测公司2021-2023年归母净利润分别为0.99/1.47/2.10亿元，对应EPS为0.72/1.06/1.52元，维持“买入”评级。

风险提示：新产品项目推进不达预期风险；延迟交货风险；内外部经营环境变化的风险；核心技术失密风险。