中信期货-金融衍生品策略日报：股市维持观望，债市提防风险-220527

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股指期货：近期利好在于经济环境持续恶化，政策端持续发力，10年债利率下行至低位，在前期估值调整充分背景下，难出现大跌。

而不利因素在于，无增量资金入场迹象，且主线跳跃，难形成聚力。

展望后市，目前可关注二季报预报，尽管与经济紧密的细分链条业绩存在超预期下行的可能，但市场可能提前炒作部分景气度较高的细分链条，或给予局部性的机会。

但全局来看，目前仍是第一轮反弹中的巩固阶段，市场缺少向上破局契机，短期观望。

股指期权：持仓量PCR指标小幅回升，但整体仍偏中性，市场情绪谨慎；期权市场成交量稳定。

短期建议回归区间震荡思路，期权策略维持防御为主；但同时也需要观测沪指点位，做好策略灵活切换准备。

期权波动率小幅走弱，波动率趋势交易仍建议谨慎为宜。

国债期货：期货前期震荡区间打破后，市场的分歧明显，持仓继续积累。

空头止损的风险有一定的兑现，但主要集中在个别席位。

因此，我们仍然不能忽视价格继续上行可能给空头止损带来的更大的压力。

建议操作层面暂时维持观望。

策略层面，关注近期基差回落后空头套保布局机会。

关注曲线中长期做平机会。

风险因子：1）供应链恢复偏缓；2）经济继续下滑；3）通胀超预期；4)疫情反复。