浦银国际-快手科技-1024.HK-各业务线表现出色，成本优化效果显著-220525

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考虑到疫情影响，我们分别下调公司2022-23E收入预测至980亿/1186亿元人民币，相应调整目标价至100港元，潜在升幅50%。

我们认为，互联网行业中，短视频仍是增速领先的细分赛道，维持公司“买入”评级。

超市场预期，亏损同比收窄：公司1Q22收入211亿人民币，同比增长24%，高于市场预期2.3%；分部业务看，线上营销服务收入为114亿，同比增长33%；直播收入为78亿，同比增长8%；其他服务收入为19亿，同比增长55%。

调整后净亏损为37.2亿，同比大幅收窄，优于市场预期的44.6亿，调整后净利率为-17.7%，去年同期为-28.9%，主要得益于有效成本管控，尤其是销售费用。

各业务线均表现出色，彰显韧性：本季度，广告收入在行业整体承压的环境下，仍录得33%同比增长，显著优于行业大盘。

短视频广告存在结构性机会，更具韧性，平台广告商数量同比增加60%以上，进一步抢占传统广告市场份额。

直播业务录得8%同比增长，相对稳健，好于预期。

直播MPU为5650万，同比增长7.8%，环比增长16.5%。

直播行业监管风险逐步释放，旨在减少对打赏的过度引导，未来增长更依赖于MPU。

电商业务继续保持高速增长，GMV同比增长48%至1751亿，年度活跃买家数量已达2.1亿。

受疫情影响，线下物流和仓储受阻，电商业务二季度增速或有所放缓。

公司表示，继续大力发展快品牌，今年争取扶持500+快品牌。

用户数保持健康增长，持续降本增效：本季度，总用户流量同比增长超过50%，保持强劲增长势头。

用户数再创历史新高，MAU达5.98亿，同比增长15%；DAU为3.46亿，同比增加17%。

日活用户日均使用时长同比增长32.3%至约119分钟。

在确保用户增长及提升用户留存率的同时，成本优化效果明显。

本季度销售费用同比下降19%，销售费率降至45%，去年同期为69%。

维持“买入”评级，下调目标价至100港元：考虑到疫情影响，我们将公司2022E/2023E收入分别下调至980亿/1186亿。

目标价相应下调至100港元，对应3.7x和3.0x的2022E/2023E市销率。

短视频仍然是互联网行业中增速领先的细分赛道，维持“买入”评级。

投资风险：用户增长和留存率不及预期；政策监管风险；竞争激烈。