国金证券-中通快递~SW-2057.HK-Q1单票收入同比增长，盈利能力继续修复-220526

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业绩5月26日，中通快递发布2022年第一季度业绩公告。

2022Q1公司实现收入79亿元，同比增长22.1%；归母净利润为9.1亿元，同比增长70%；调整后净利润10.5亿元，同比增长34.9%。

2022Q1公司业务量为52.3亿件，同比增长16.8%，市场份额提升1.2pct至21.6%。

分析Q1单票收入同比增长，盈利能力继续修复。

收入端，行业监管趋严，竞争环境更为健康，2022Q1公司单票收入同比上升8.5%。

成本端，2022Q1公司单票成本增长3.6%。

其中，单位运输成本下降0.2%，系自有高运力车辆占比提升、装载率提升对冲了油价上涨；单位分拣成本增长6.5%，系自动化分拣设备数量/场地增加导致折旧与摊销成本增加、人均薪资上涨、疫情影响等对冲了人均效能提升。

综合影响下，2022Q1公司盈利能力继续修复，毛利率增加3.6pct至20.5%，净利率增加3.2pct至11.5%。

疫情影响逐渐减弱，6月业务量有望恢复高增长。

2022年初受国内疫情反复影响，公司Q1业务量增速略有放缓。

随着疫情的缓和，5月上旬，公司已成为上海最先复工复产的少数物流公司之一。

目前各地已逐步复工复产，被抑制的需求有望释放，6月为快递传统旺季，涵盖“618”购物节，预计6月快递业务量将重回高增长，且公司业务量增速将领先于行业。

根据管理层指引，2022年公司市占率有望提升1个百分点以上。

规模效应释放将推动单位成本下降，基本面有望进一步修复。

专注年初工作目标，进一步巩固竞争优势。

2022Q1公司继续专注年初制定的工作目标：（1）高度重视网点和快递员的基层利益保障，把前端派费上调的利好完善地传递到基层末端，推出多项政策扶持；（2）加强网络治理，匹配更合适的网络政策和管控措施，让网点更加稳定、更加健康、更可持续；（3）加速数字化管理能力建设；（4）进一步优化服务质量考核指标和奖罚机制；（5）继续营造多元化产品和服务。

投资建议考虑Q1疫情影响超预期，下调2022年净利预测至60亿元（原62亿元），维持2023-24年净利预测78/96亿元。

维持“买入”评级。

风险提示电商增长不及预期风险、人工油价成本大幅增长风险、价格战超预期。