太平洋证券-军工行业点评：行业估值处于底部区间，向上把握景气赛道龙头-220525

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军工板块进入价值投资新时代，长期投资价值凸显。

我们认为，在目前国际环境下，军工产品需求处于爆发的初期，优质企业业绩增长潜力巨大,军工板块投资进入价值投资新时代。

整体业绩保持增长态势，毛利率略有下滑，合同负债大幅增长，经营性现金流明显改善。

军工板块2021年度及2022年一季度整体业绩保持增长态势，短期受上游原材料价格上涨影响，毛利率略有下滑，但是在规模效应的作用下净利率持续上升。

随着军方订单增长以及大额预付款的给付，2021年合同负债增长3倍，存货增长趋势显著，航空、航天领域经营性现金流明显改善。

板块估值处于历史低位，未来业绩增长将进一步消化估值，目前板块估值极具吸引力。

2022年初至今军工板块整体跌幅超过30%，目前军工板块市盈率(TTM)不到50倍，处于历史较低水平。

我们认为，目前军工板块的估值已经极具吸引力，未来随着军品订单的释放和业绩增长将进一步消化估值，建议布局景气赛道龙头公司。

关注景气赛道，布局细分龙头。

建议关注航空、飞行武器、新材料、信息化等细分领域，布局高景气赛道的龙头公司：航发控制、中航重机、宝钛股份、西部超导、振华科技、紫光国微等。

风险提示国家国防政策调整。

军工行业武器装备供给水平不达预期。

军品采购机制和定价体制出现不利于行业的调整。