海通国际-藏格矿业-000408-“锂+钾”双主业高景气延续，积极推进上游资源布局-220526

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国内第二大氯化钾生产企业，业绩大幅回升。

公司主业以氯化钾、碳酸锂产品为核心，辅以巨龙铜业投资经营。

受益于氯化钾、碳酸锂市场价格持续上涨以及参股巨龙铜业获得的投资收益，公司业绩大幅提升。

2022年一季度公司实现营业总收入12.86亿元，同比增长199.39%；归母净利润8.14亿元，同比增长221.69%。

受益国内钾肥价格上涨。

根据卓创资讯，截至2022年5月20日，氯化钾（青海盐湖95%）报价4380元/吨，同比上涨82.50%。

截止2021年底，公司所在的察尔汗盐湖氯化钾资源保有量约5000万吨，年产能200万吨，国内排名第二。

根据公告，公司2022年计划保持100万吨以上氯化钾产量规模，有望显著受益氯化钾价格上涨。

另外，在此基础之上公司还将依托储备的大浪滩黑北钾等多个盐矿，于2022年启动深层卤水勘查，未来将根据市场判断，择时进行钾肥产量的进一步提升。

受益碳酸锂量价齐升。

根据百川盈孚，截至2022年5月20日，电池级碳酸锂（四川99.5%min）价格为47.6万元/吨，同比上涨433.33%。

公司目前拥有1万吨/年电池级碳酸锂产能，有望受益行业的高景气。

同时公司通过参与产业基金间接持有西藏阿里麻米错盐湖锂资源，锂资源量折合约218万吨碳酸锂，根据公告，目前该项目已基本完成立项申请报告、环价报告等约20余项申报资料的起草工作。

此外，公司通过认购加拿大超级锂业定向增发股份，持有该公司19.47%股份，目前该公司已启动盐湖锂矿勘探工作。

参股巨龙铜业，投资收益可观。

公司持有巨龙铜业30.78%股权，巨龙铜业拥有铜储量1072万吨，伴生钼储量57万吨。

其中驱龙铜矿一期于2021年12月27日正式投产，达产后可年产铜约16万吨，预计2022年产铜12-13万吨。

同时巨龙铜业正在进行矿山开发的总体规划，拟分阶段实施二期和三期工程，未来若项目落地，最终可望实现年采选矿石量约2亿吨、年产铜超60万吨，成为全球采选规模最大的高水平绿色矿山，将进一步提升公司投资收益水平。

盈利预测与投资评级。

我们预计公司2022-2024年净利润分别为45.83、50.28和55.54亿元，对应EPS分别为2.90、3.18、3.51元。

参考可比公司估值，给予2022年13倍PE，对应目标价37.70元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

风险提示。

下游需求不及预期，在建项目进度不及预期，宏观经济波动。