中诚信国际-信用利差周报：5年期以上LPR下调，信用利差全面收窄-220524

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市场动态5月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布的新一期贷款市场报价利率（LPR），1年期LPR为3.70%，较上期持平；5年期以上LPR为4.45%，较上期下降15个基点。

此次5年期以上LPR下调主要原因，一方面，宽松政策支撑下金融机构负债成本稳定下降，为此次LPR下调创造空间。

另一方面，市场信贷需求不足，中长期贷款规模收缩明显，使LPR下调必要性提升。

对债市而言，此次LPR超预期下调再次释放宽信用信号。

短期内，考虑到疫情冲击下国内经济修复存在压力，偏松货币政策呵护下市场流动性相对充足，债券收益率依然受一定支撑。

但从长期看，目前多地对房地产销售限制政策进行了放款或取消，推动房地产市场回暖，后续随疫情逐步得到控制，复工复产持续推进，宽信用政策效果或进一步显现，对债市整体收益率形成一定上行压力。

未来建议投资人加强对地产放松、财政发力等稳增长政策的持续跟踪，警惕宽信用引发的收益率波动，同时也可以重点关注信贷融资条件改善后，基础设施建设、房地产、电力等行业的结构性投资机会。

宏观数据4月，全国一般公共预算收入12256亿元，受疫情反复及大规模留抵退税实施影响，同比下降41.34%，环比下降22.60%。

其中，中央一般公共预算收入5622亿元，同比下降42.37%，地方本级一般公共预算收入6634亿元，同比下降40.44%，央地收入增速差距较上月收窄约10个百分点至1.93%。

1-4月，全国一般公共预算收入74293亿元，同比下降4.80%，剔除留抵退税影响后增长5%，这一增速较一季度回落3.6个百分点。

货币市场上周央行公开市场累计开展500亿元逆回购，共有600亿元逆回购到期，此外央行等量续作1000亿元MLF，当期总计净回笼100亿元。

上周资金面边际收紧，各月内期限质押式回购利率全面上行7-58bp。

Shibor方面，3月期Shibor下行10.5bp，1年期Shibor下行7.1bp,二者之间利差走阔。

一级市场上周，信用债日均发行规模375.69亿元，较前一周增加56.79亿元。

分行业来看，基础设施投融资、综合、电力生产与供应等行业发债规模位居前位。

净融资方面，化工、装备制造行业净融资规模超过50亿元；电力生产与供应、建筑等行业净流出规模相对较大。

发行成本方面，除1年期、5年期AA+级主体和3年期AA级主体发行利率上行外，其他各期限等级品种债券发行成本普遍下行2-11bp。

二级市场上周，债券二级市场交投活跃度有所降温。

与前一周相比，利率债收益率全面下行2-6bp，信用债收益率全面下行5-9bp。

信用利差方面，各期限信用债信用利差均有不同程度收窄，最大幅度不超过5bp。

评级利差方面，企业债信用利差普遍收窄1-3bp或保持不变，中短期票据信用利差则涨跌互现，变化幅度均不超2bp。