富途证券-ZOOM-ZM.US-一季报点评：疫情红利消退，业务持续向B端转型-220526

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事件ZOOM（ZM.O）公司于美东时间5月23日公布了FY23Q1（自然年2022Q1）季报，营收为10.7亿美元，与市场预期的10.7亿美金持平，同比增长12%；Non-GAAP经营利润3.9亿美元，同比下滑0.31%；Non-GAAP净利润3.2亿美元，同比下滑21%；Non-GAAPDilutedEPS每股收益为1.03美元，超出市场预期。

核心观点疫情红利消退公司营收增速放缓，研发投入和获客成本的增长加大成本压力FY23Q1公司总营收为10.7亿美元，同比增速下滑至12%，主要由于后疫情时代远程办公需求减少，导致公司客户数连续两个季度下滑，FY23Q1用户流失7400个。

但Zoom全球市场地位稳固，体现出公司较强的产品竞争力和客户忠诚度。

据Statista数据，2021年Zoom的全球市场份额大幅提升至46%。

Non-GAAP净利润为3.2亿美元，同比首次下滑21%，净利率也降至29%，主要是公司扩大对ZOOM平台的投资导致研发费用同比大幅提升105%以及销售费用同比增长40%。

业务继续向B端转型，企业客户用户占比持续提高，客户留存率较高FY23Q1企业客户数量约为19.89万，同比增长24%，占总客户数的39.6%。

本季度企业客户贡献5.6亿美元的营收，占总营收的52.3%，较FY22Q1（45%）提升明显。

预计企业客户的营收占比将延续上升趋势，提高业绩的稳定性和盈利能力。

FY23Q1企业客户的净美元扩展率为123%，较上一季度（130%）环比下滑，仍维持在较高水平，说明客户留存率较高，且存量客户倾向于在ZOOM平台上续订并且购买更多的服务，预计企业客户的净美元扩展率能稳定在100%以上的水平，保持在SaaS公司的前列。

客户订单结构优化，公司持续拓展新产品，有望贡献业绩增量本季度公司的递延收入13.31亿美元，YoY+21.62%，剩余履约价值（RPO）达到29.9亿美元，YoY+44%，其中CRPO占RPO的比例下滑至63%，订单结构的变化说明客户更倾向于签订长期合同。

本季度公司推出ZoomContactCenter（全渠道联络中心）、ZoomWhiteboard和ZoomIQforSales等新产品，致力于提升客户体验，进一步满足混合办公需求，驱动业绩增长。

投资建议短期内受疫情红利消退和高基数的影响，公司营收增速将持续放缓，但在订单结构优化和成本优化下，盈利水平有望保持稳定。

公司业绩指引乐观，将全年Non-GAAPEPS预期最高值上调至3.77美元。

中长期看公司仍具备布局价值，混合办公需求将持续提升视频通信市场的渗透率，公司作为行业龙头有望首先受益，同时视频业务平台化、呼叫中心等新业务拓展将有望公司的业绩增长。

当前Zoom的估值PE（TTM）24.78在SaaS公司中相对合理，预计经历加息带来的估值调整后，公司的投资价值凸显。

风险提示地缘政治风险，宏观经济下行风险，客户和产品拓展不及风险，市场竞争加剧风险。