天风证券-希望教育-1765.HK-8亿元收购内蒙古大学创业学院，板块并购持续落地-210721

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8亿收购内蒙古大学创业学院100%举办者权益7月20日，公司公告，四川署瑞、普晨农牧及普瑞晨公司于7月20日签署投资办学协议，约定四川署瑞总投资人民币8亿元，(i)将目标学校转设为由普瑞晨公司独立举办的民办普通本科高校，及(ii)收购普晨农牧持有的普瑞晨公司49%股权，以达致目标公司内蒙古普瑞晨教育科技有限公司成为由希望教育全资拥有公司的目的。

相关投资款将用于目标学校新校区建设（包括征地、校区建设及设施设备投入等）、偿还目标学校债务、普瑞晨公司及目标学校权益转让对价、转设相关费用及目标学校未来发展所需资金等。

内蒙古大学创业学院预计年内完成转设，目前在校生8554人内蒙古大学创业学院是一间由内蒙古大学及普瑞晨公司为举办者的学院。

2008年开始招收本科学生，位于中国内蒙古呼和浩特市。

是一所以现代传媒、文化创意为特色，以商学为重点，文、理、工、经、管、艺多学科协调发展的高等教育院校。

内蒙创业学院目前设置8个院部，28个专业，拥有约8,554名学生，截止20年8月底，学院共有专职教师238人，聘请校外兼职教师493人，学费1.5万左右，近三年毕业生初次就业率保持在95%左右。

学院占地面积37万方，位于内蒙古呼和浩特市核心区域，毗邻南湖湿地公园和内蒙古大学南校区，环境优美、交通便利，地理位置优越。

同时，学校是内蒙古当地唯一两所民办高等院校之一，具有非常稀缺的品牌价值。

内蒙古2021年高考学生人数约15万人，高等教育毛入学率约40%，未来学额增长空间较大。

财务方面，2020年净利润4,476万元，同比增长36%，于2021年6月30日，学校总资产4.6亿，净资产2.5亿。

此次收购事项，是公司在内蒙古这一新区域的首次布局，进一步拓展了公司的学校网络及加大市场渗透率。

同时，也将通过招生、教学等方面的联动，以及与集团的其他院校之间的协同，改善办学档次，丰富专业设置，为当地输送更多优质的高等教育资源，服务产业建设。

维持盈利预测，给予买入评级截至FY21H1公司于中国运营16所学校，包括6所本科、8所大专，和2所技师学院。

除此以外，集团已经签署4所学校收购协议，分别是：南昌大学共青学院、金肯职业技术学院、泰国西那瓦大学以及内蒙古大学创业学院。

20/21学年在校生19.67万，同比增长40.4%，已建成全国性招生网络体系。

我们预计公司FY21-22收入分别为24.5亿、29.9亿，调后净利为9.8亿、10.8亿，EPS分别为0.12元、0.14元，PE分别为11x、10x。

风险提示：招生不及预期；整合不及预期；提价不及预期等。