东方金诚-2022年4月债券市场托管数据点评：保险基金配置动能较强，外资连续第三个月减持-220526

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主要观点：2022年4月债券市场托管规模延续增长，增幅较3月大幅下降。

其中，利率债托管规模增加1589亿元，环比少增8826亿元；信用债托管规模增加1884亿元，环比多增169亿元；同业存单托管规模减少541亿元，环比少增2030亿元。

地方债发行量大幅下行、政金债到期量明显增加导致4月利率债净供给大幅下降，信用债中企业债和私募债托管规模环比下行。

4月主要机构行为分化：商业银行和保险公司是利率债增持主力，广义基金仅小幅增持，证券公司和境外机构减持利率债；广义基金和保险机构增持信用债，其他机构均减持；广义基金是同业存单唯一增持方。

4月因地方债发行量下降，商业银行配债规模环比大幅下降，当月增持债券规模创2021年7月以来新低，主要增持国债和地方政府债；保险机构债券配置规模延续3月升势，当月对利率债和主要信用债规模配置规模均有上升；广义基金债券配置规模小幅下降，主要增持信用债和同业存单，利率债增持规模较小；证券公司债券减持规模创历史新高，仅小幅增持地方债和定向工具；境外机构全面减持各类债券。

2022年4月资金利率整体低于政策利率运行，机构杠杆率波动上行，节前有所回落。

4月银行间市场质押式回购日均值回升至4.94万亿元，较上月增加3017亿元，隔夜成交占比83%，环比下降1百分点。

4月机构杠杆率波动向上，日均杠杆率108.5%，较3月的107.5%上升1个百分点。

展望后市，供给方面，今年新增专项债须于6月底前“基本发完”要求下，利率债供给压力将明显加大；宽信用推进，产业债发行和净融资将保持高位，政策支持下地产债券融资继续转暖，但主要集中于国有房企和最优质的民营房企，基建稳增长提速，城投债融资有望明显改善；4月同业存单净融资为负、发行利率大幅下行显示银行负债端压力较轻，但宽信用持续推进将逐步对负债端形成挤压，同业存单供给量将逐步提高。

需求方面，今年前4个月商业银行债市配置力度较强，当前稳增长诉求上升，近日央行、银保监会召开主要金融机构货币信贷形势分析会，研究部署加大信贷投放，叠加地方债发行提速，银行表内配置其他债券的空间或受到挤压；非标压降、权益市场持续调整背景下，保险资金债券投资比例上升，债市配置规模将继续稳定增长；交易盘债市交易动能较强，经济下行压力加大、流动性持续宽松下，券商资金有望回流债市，广义基金配债规模也将进一步提升；随着中美利差倒挂幅度收窄、国内经济逐步企稳，债市境外资金流出的情况有望缓解。