中信证券-伟星股份-002003-2021年中报业绩快报点评：修炼内功，增长提速-210721

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公司公布2021年半年度业绩快报，2021H1公司收入/扣非净利润同比+31.4%/+90.9%（相比2019H1+12.7%/+48.2%），对比2019年公司Q2收入环比提速。

疫情下公司内外兼修，在产品品质、智能制造与客户服务上不断优化，扣非净利率达历史最高水平。

考虑公司核心优势突出，未来有望持续扩张，上调目标价至10元（对应2022年PE15倍），维持“买入”评级。

2021H1收入/扣非净利润同比+31.4%/+90.9%（相比2019H1+12.7%/+48.2%），重回增长轨道。

公司公布2021年半年度业绩快报，2021H1公司实现收入/净利润/扣非净利润14.83/2.37/2.33亿元，同比变化+31.4%/-4.3%/+90.9%，扣非净利润增速差异主因2020H1公司转让原北斗业务子公司中捷时代获得1.17亿元投资收益，同时收入/净利润/扣非净利润相比2019年同期增长12.7%/42.5%/48.2%，展现公司疫情后恢复良好，已重回增长轨道。

分季度看，2021Q2单季收入/扣非净利润同比+30.3%/+65.0%（相比2019Q2+17.4%/+34.7%），业绩保持高增速。

2021Q2单季公司实现收入/净利润/扣非净利润9.41/1.92/1.88亿元，同比变化+30.3%/-14.6%/+65.0%，相比2019年同期增长+17.4%/30.7%/34.7%。

对比2019年，公司Q2收入增长环比提速，同时得益于公司毛利率改善，净利润保持高增速。

短期：内外兼修通过疫情大考，扣非净利率达历史最高水平，未来有望持续提升。

面对疫情冲击，公司1）对内不断提升产品实力，在环保材料和新技术上取得突破，推进智能制造升级，订单交期、成本持续优化，同时强化成本管控和费用支出；2）对外及时响应疫情下客户需求，提升客户服务保障能力，与多家大客户的合作取得突破。

内外兼修下，公司2021H1毛利率同比提升，扣非净利率达15.7%，Q2单季扣非净利率达20.0%，超越历史最高水平，在下游需求复苏下，未来有望持续提升。

长期：服装辅料行业优质赛道，优质龙头持续扩张。

服装辅料市场广阔，同时格局分散，生产规模、研发能力与服务能力三项均表现突出的供应商极为稀缺。

服装辅料价值量较低，约占成衣成本10%左右，辅料供应商在产业链拥有一定定价权，长期看预计行业将呈逐步集中趋势。

公司在全球产能规模上仅次于YKK，研发实力突出，长期合作全球优质客户，伴随原有产能提效&海外产能扩张，未来公司有望持续扩张，对标YKK成为世界顶级服装辅料供应商。

风险因素：客户订单波动；产能扩张不及预期；汇率波动。

投资建议：公司2021H1收入/扣非净利润同比+31.4%/+90.9%（相比2019H1+12.7%/+48.2%），疫情下公司内外兼修，在产品品质、智能制造与客户服务上不断优化，扣非净利率达历史最高水平。

因此上调2021/2022/2023年EPS预测至0.57/0.67/0.79元（原EPS预测为0.48/0.55/0.64元）。

综合考虑可比同业公司历史估值在13x-15x区间以及公司核心优势突出，上调目标价至10元（对应2022年PE15倍），维持“买入”评级。