中信证券-制造行业复工复产系列专题：从数据维度看复工复产（一）-220526

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从工业制造端定量角度看，本轮奥密克戎疫情的影响以大城市集中传播为主，深圳、长春、上海等城市先后经历疫情并封控，目前已陆续恢复正常。

对比武汉疫情最高峰可能受影响工业GDP占全国比重为87%，本轮受影响占比大概在67%。

国家统计局制造业PMI显示，疫情主要影响新订单、在手订单和供货商配送时间，物流是恢复的关键。

高频物流数据显示，疫情冲击最严重时期大约为40%的冲击，目前供应链已持续稳定恢复一个月以上。

疫情影响的省市主要在长三角、东北辽中南工业区及京津冀工业区或周边，汽车产业受影响较大。

此外，受影响地区产量占全国比重大于40%的制造产业分别还有：船舶（占全国73%以上）、机床（61%以上）、挖掘机（56%以上）、摩托车（53%以上）、集成电路（51%以上）、电动工具（44%以上）、变压器（41%以上）。

▍疫情冲击最悲观时点已过，复工复产缓慢推进。

从感染病例、波及范围及封控受影响的地区的制造产值来看，本轮疫情最悲观的时点已过。

从工业端的影响定量看，疫情的影响从2021年末开始，以大城市集中传播为主，深圳、长春、上海等城市先后经历疫情并封控，目前已陆续恢复正常。

2019年我国工业GDP为31.2万亿元，武汉疫情最高峰时期可能受影响工业GDP占比为87%，本轮受影响工业GDP占比大概在67%。

▍生产端，对比2020年武汉疫情，受损程度较小，物流恢复是关键。

从生产端最重要的发电用电量来看，全国目前约为正常情况的80%，缓慢筑底回升，对比武汉疫情，最低点为正常情况60%。

景气指数显示，本轮冲击明显弱于武汉疫情，主要影响新订单、在手订单和供货商配送时间，物流是恢复的关键。

高频物流数据显示，疫情冲击最严重时期的物流冲击大约为全国整体下行40%，目前供应链已持续稳定恢复一个月以上。

不同程度的封控政策对公共交通影响不同，深圳及本轮上海疫情外溢城市苏州的公交已恢复，上海处于缓慢解封阶段。

▍分地区看，疫情影响的主要省市主要在长三角、东北辽中南工业区及京津冀工业区或周边，珠三角受影响较小。

本轮疫情影响范围正处于我国传统的发达地区，也是工业较密集地区。

高频数据看，东北受损严重但已开始恢复，华北受损微弱，华东受冲击较大，恢复缓慢，上海进入5月后复工加快。

我们通过地区产业结构进行判断，疫情主要影响的地区多为汽车生产基地，最严重的7个省市与汽车相关生产累计占全国比重60%以上，发动机占全国比重的45%以上，汽车产业占比较大。

此外，受影响地区产量占全国比重大于40%的制造产业分别还有：船舶（占全国73%以上）、机床（占全国61%以上）、挖掘机（占全国56%以上）、摩托车（占全国53%以上）、集成电路（占全国51%以上）、电动工具（占全国44%以上）、变压器（占全国41%以上）、洗衣机（占全国41%以上）、仪器仪表（占全国40%以上）等。

▍产业链看，汽车整个产业链受影响较大，工程机械和动车等影响也较大，新能源相关制造受损较小。

从产业链角度，疫情影响地区内汽车产业链是受拖累较严重的，产量占比较高的工程机械（江苏），动车相关（吉林）受影响也较大，同样占比较高的船舶产业，虽然主要生产地在疫区，但因生产特殊性，受影响较小。

自动化设备等尽管需求不弱，但受局部疫情影响下降明显，4月产量环比下降26.6%和19.0%。

能源设备中，传统发电设备受影响大，因上海为主要产区，新能源等反而与疫情关系较小，锂电池有所下降，但光伏等产业链影响不大。

电子等产业特别是集成电路，虽然受到冲击，但因生产特殊性相对其他制造业所受影响较小。

▍风险因素：奥密克戎毒株国内传播超预期；美联储量化宽松收缩引发全球系统性风险；俄乌局势加剧影响全球供应链：抗疫纾困政策不及预期。