中信建投期货-农产品产业链跟踪报告2022年5月第3周：极端价差下，内棉价值仍面临考验-220521

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市场分歧与展望目前的现状：欧美终端消费市场的需求依然在释放，体现在美国棉纺织品进口量维持季节性高位水平。

消费的强势和印度棉花减产的事实产生共振，形成当前印度棉价和美棉高位运行的态势。

但欧美纺织服装产品进口放量的同时，实际销售走弱，导致服装面料加速累库趋势。

而因疆棉禁令影响，内外行情分化到极端水平，中国3月出口美国的棉纺制品占比进一步压缩至20.35%，较前两个月进一步恶化，仅强于2020年和2019年同期水平。

内销外贸疲软，但中国纺织品的性价比正在凸显，棉纱内外价差跌至疫情以来的低位。

此外，尽管产业链维持高库存去化缓慢的状态，但纺企、布厂的原料备货处于较低水平状态下，补库驱动值得关注。

未来市场关注四大线索：1、市场发展可能延续全球消费见顶回落的线索，需求端的趋势不会改变，且全球服装类CPI，其增速长期来看都是稳定且偏低的，原料高成本的现象难以长期维持。

东南亚对美棉的采购维持弱势的同时，其国内的纺织开工率正在小幅回落。

2、外盘供应端紧张的压力正在缓解，一方面市场已经消化印度棉花减产的事实，同时南半球棉花增产上市将起到缓解作用，另一方面，美盘逼仓基础正在松动，未点价销售合约进一步环比下降后，美棉出口装运数据依然落后于往年正常水平。

3、内外价差的极度拉扯正在给予国内棉花价格一定支撑，是否能够带来外贸订单的回归需要进一步观察，疆棉禁令和全球消费回落的趋势不容忽视，但即便订单回归，上方高度可能有限，面临轧花厂解套压力。

4、新季棉花所面临的扩种不及预期、成本支撑和天气扰动。

对于郑棉交易者来说，单边趋势性行情出现的概率不大，建议依然采用逢高沽空09合约为主，如果内外价差出现走强修复可能机会更佳。