宝城期货-橡胶专题报告：减征购置税对沪胶的影响分析-220525

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整在汽车行业销量承压的情况下，国家出台刺激政策，阶段性减征部分乘用车购置税600亿元。

虽然目前细则尚未清晰，但从定性角度来看购置税减征将在一定程度上刺激当年汽车销量的增长。

只是本轮购置税减免能给国内车市带来多大的刺激效果却有望商榷和观察。

从前几轮刺激政策对汽车消费增量以及对沪胶降的提振作用来看，存在明显的边际递减作用。

据显示，第一轮刺激汽车消费时期，2009年1-12月，我国出台汽车下乡及乘用车购置税优惠政策，1.6升及以下排量的乘用车购置税按照5%计征，当年刺激汽车销量同比增长52.90%，同期沪胶期货价格主力合约大幅收涨113.53%。

2010年1-12月，我国延续出台汽车下乡及乘用车购置税优惠政策，但1.6升及以下排量的乘用车购置税却以7.5%计征，当年刺激汽车销量同比增长33.30%，增较前一年明显下滑，而同期沪胶期货价格主力合约涨幅也缩小至51.21%。

第二轮刺激汽车消费时期，2015年10月-2016年12月，我国出台小排量车型购置税优惠政策，1.6升及以下排量的乘用车购置税按照5%计征，当时刺激汽车销量同比增长15.10%，同期沪胶期货价格主力合约大幅收涨58.33%。

2017年1-12月，我国延续小排量车型购置税优惠政策，税率回升至7.5%，当年刺激汽车销量同比增长1.90%，同期沪胶期货价格主力合约却大幅下跌23.26%。

随着2018年汽车购置税优惠政策退出以后，当年汽车销量同比萎缩4.30%，同期沪胶主力合约价格大幅下跌接近20%。

整体而言，此次国家计划减征乘用车购置税600亿元或给长期低迷疲弱的车市或带来一些曙光。

对于本轮刺激政策，我们更加可能倾向于托底汽车行业销量，刺激效果或不及此前两轮。

在行业销量承压的情况下，购置税减免政策的推出，有助于托底行业的销量，给产业和消费者以信心。

从效果而言，预计刺激效果可能弱于此前两轮，原因包括：当下汽车行业销量和保有量都更高；刺激力度弱于此前；经济压力更大，但是边际上仍有作用。

因此，我们认为此次汽车购置税减征政策对于汽车和沪胶期价的提振作用可能不及上两轮，投资者需持有谨慎观察的态度。