西部证券-上海机场-600009-4月经营数据点评：本轮疫情影响明显，静候复苏拐点-220525

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事件：公司发布2022年4月运输生产数据，飞机起降架次3520架次，同比下降90.67%；旅客吞吐量4.26万人次，同比下降98.93%；货邮吞吐量11.16万吨，同比下降70.04%。

2022年1-4月，飞机起降架次累计同比下降34.33%，旅客吞吐量累计同比下降48.24%。

受疫情反复影响，业务量恢复趋势放缓。

据民航局统计，4月份全民航旅客运输量同比下降68.5%，日均飞行航班量同比下降56.9%。

此外，国际疫情仍处于较高流行水平，2022年以来共实施熔断312次，减少入境客运航班768班。

经统计，自2020年6月熔断政策实施以来，已累计执行熔断727次，减少入境客运航班1679班。

公司主要受到本次上海疫情影响，业务恢复受阻，4月飞机起降架次为2019年同期的8.34%，旅客吞吐量为2019年同期的0.67%，国内旅客吞吐量同比2021年下降99.79%，国际和地区旅客吞吐量同比2021年下降72.84%。

资产重组持续推进，促进公司可持续发展。

公司收购虹桥机场等资产重组事宜已于4月25日获得证监会核准。

本次交易完成后，虹桥公司和物流公司将成为上市公司全资子公司，浦东第四跑道将成为上市公司持有的资产。

此次交易有利于航空资源调配，提高航空枢纽品质。

长期价值仍然突出，静待疫情得到控制。

由于此轮上海疫情超出预期，公司近期经营数据受到较大影响；随着疫情逐步得到控制，有望迎来基本面修复拐点。

在后疫情时代，上海机场的超级枢纽地位有望进一步巩固，垄断高端消费能力的渠道优势不受影响依然具备较高流量变现价值。

投资建议：我们预计公司2022~2024年EPS分别为-0.77/0.97/2.19元，对应最新PE分别为-64.3/50.8/22.5倍，维持“增持”评级。

风险提示：疫情反复；客流恢复不及预期；重组不确定性风险。