中原证券-晶盛机电-300316-年报点评：业绩高速增长，订单饱满，布局碳化硅材料打造新成长赛道-220525

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投资要点：晶盛机电公司2021年实现营业总收入59.6亿，同比增长56.4%，增幅连续8年保持在22%以上；实现归母净利润17.1亿，同比增长99.5%；每股收益为1.33元。

2022年一季度公司实现营业总收入19.5亿，同比增长114%；归母净利润4.4亿，同比增长57.1%。

年报高速增长，光伏主业高速增长，蓝宝石、半导体等新业务逐步发力公司实现营业收入596,135.95万元，同比增长56.44%，实现归母净利润17.1亿，同比增长99.5%，业绩持续高速增长。

其中晶体生长设备营业收入347,465.81万元，同比增长32.47%；智能化加工设备营业收入113,949.59万元，同比增长106.61%；蓝宝石材料营业收入38,937.63万元，同比增长100.78%；设备改造服务营业收入36,248.62万元，同比增长258.20%。

传统主业长晶炉增长32.47%，其他加工设备、蓝宝石材料等其他业务增速高达100%以上，比传统主业增速更高，逐步发力。

公司盈利能力持续走强，经营现金流良好，需求旺盛2021年度公司整体销售毛利率39.73%，同比上升3.13pct；整体净利率28.99%，同比提升6.64pct。

2021年公司加权ROE为28.47%，比去年提升近11pct。

2021年主营产品毛利率都较高，其中销售设备及服务毛利率42.61%，同比提高3个pct以上，蓝宝石材料毛利率24.54%。

2021年公司经营现金净流量17.37亿，同比增长82%，经营现金净流入额几乎与归母净利润同步，公司经营现金流情况较好。

2021年报、2022一季报公司存货分别同比增长134.50%、162.65%，合同负债分别同比增长147.76%、132.59%。

表明公司需求旺盛，订单饱满。

在手订单222亿业绩无忧，2022年经营目标积极乐观公司2022年第一季度新签设备（含晶体生长设备及智能化加工设备）及其服务合同超40亿元。

截至2022年3月31日，公司未完成设备合同总计222.37亿元，其中未完成半导体设备合同13.43亿元（以上合同金额均含增值税）。

2022年度，公司经营目标计划新签半导体设备及其服务订单突破30亿元（含税），力争全年实现营业收入规模突破百亿。

公司2022年经营目标破百亿，同比2021年增长67.79%，参考公司巨大的在手订单额及业务布局，我们认为该目标是有很大希望成功的，公司管理层对2022年经营目标设定得积极乐观，表明对公司的未来发展充满信心。

布局碳化硅材料打造新成长赛道公司坚持以“打造半导体材料装备领先企业，发展绿色智能高科技制造产业”为企业使命，将继续贯彻“先进材料、先进装备”的发展战略，把握半导体设备国产化进程加快的历史机遇和新能源车等多领域需求拉动的碳化硅产业高速增长，围绕硅、蓝宝石、碳化硅三大主要半导体材料深入布局核心装备和材料，扩大业务规模，同时加强半导体关键零部件、辅材耗材等配套业务协同发展。

公司定增募投57亿元加码SiC及半导体设备，其中碳化硅衬底晶片生产基地项目：项目投资33.6亿元，计划在宁夏银川建设年产40万片6英寸以上导电型及半绝缘型碳化硅衬底产能。

碳化硅项目是公司由设备公司端延伸至材料端的关键一步，公司布局碳化硅材料，打造新的成长赛道，助力公司走向市值空间更大的综合性平台公司。

盈利预测与估值鉴于公司是光伏长晶炉设备绝对龙头，积极往光伏设备其他环节渗透，同时不断切入半导体、蓝宝石、碳化硅等其他材料生长设备、甚至材料端，公司逐步进入更广阔的市场，不断突破和延伸公司业务边界。

我们预测公司2022年-2024年营业收入分别为101.29亿、133.84亿、166.82亿，归母净利润分别为26.89亿、35.21亿、44.31亿，对应的PE分别为26.08X、19.91X、15.82X，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：1：宏观经济不及预期；2：下游需求不及预期；3：原材料价格上涨，毛利率下滑；4：公司募投项目进度不及预期。