建银国际-全球策略图析：股市展望-220503

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在分析对股市前景展望的观点时，我们关注两件事：经济增长前景和利率趋势。

经济增长影响收益，而利率影响风险偏好。

在这两者中，经济增长通常占主导地位。

某些程度来说，未来经济增长的实际速度并不是太重要。

更重要的是，经济活动是在增强还是在减弱。

如果经济活动正在增强，盈利预期通常会被证明是被低估了，并有可能将预期调高。

如果经济活动正在减弱，盈利预期可能是被高估的。

全球盈利修正在去年6月达到顶峰，并一直在走弱，在今年3月份转为负值。

如果经济增长正在放缓，我们预计在2022年剩余时间里，市场下调评级的次数将多于上调评级的次数。

一些分析师喜欢预测经济增长和盈利增长的实际水平，另一些人只关心经济增长的方向。

我们属于后一种阵营是因为，如上所述，我们认为经济增长与盈利水平并不重要。

2%的增长率对股市可能是好的，也可能是坏的，这取决于增长的基数和增长的源头。

如果增长基数是-4%的衰退，2%的增长率对股市来说将是很好的。

我们采取创新扩散的方法来衡量经济增长动能。

我们观察了一系列国家的一系列领先经济指标，并计算了上升或下降的指标的净余额。

如果一切都在上涨，我们的动能指标将达到+100%。

如果一切都在减弱，我们的指标将处于-100%。

目前，我们模型显示发达市场的增长动能指标为-70%，这表明经济增速将大幅放缓。

而新兴市场的动能指标仅略为负值。

主要由于相对缺乏经济刺激，大多数新兴市场国家退出疫情的速度比发达经济体慢。

因此，它们的动能反应落后于发达经济体，但由于利率上升、食品和能源成本高以及美元走强的影响，它们的增长也应该会放缓。

我们的经济动能指标往往领先于盈利的实际表现。

我们需要一个可以领先于企业盈利表现的指数，因为股市具有前瞻性。

到盈利真正开始放缓时，股指可能已经计入了很大一部分跌幅。

上图描绘了发达市场的增长动能指标与MSCIAC世界指数12个月预期收益的同比增长。

增长势头表明，到2022年底，该指数预期每股收益的同比增长将为负增长。