天风证券-成都银行-601838-沐成渝“升极”春风，享基建“加码”红利-220525

《天风证券-成都银行-601838-沐成渝“升极”春风，享基建“加码”红利-220525（29页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-成都银行-601838-沐成渝“升极”春风，享基建“加码”红利-220525（29页）.pdf（29页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

成渝“升极”，金融需求起量成渝经济圈成为我国经济增长第四极，正式上升为国家战略。

区域经济发展离不开金融的支持，按照川渝十四五规划推算，成渝经济圈2025年底贷款余额达17.8万亿元，较2020年末有64%提升空间，2021-2025年复合增速达10.46%。

成都银行凭借强大的政务资源禀赋，近年来本地贷款份额逐年提升。

经测算若成都银行本地贷款市占率提升至2025年末的8%，占全行贷款比例提升至75%，则全行贷款余额2022-2025年复合增速达16.21%。

对公禀赋显著，铸就负债优势虽然是一家传统对公型银行，但成都银行盈利能力表现持续优于同业，2021年加权平均ROE更是跃升至上市银行首位，达17.60%。

这主要得益于低成本负债优势，成都银行计息负债成本率持续位居行业第一梯队，2021年仅为2.17%，较其他上市城商行平均水平低30bp。

具体来看，多年通过股东背景积累的对公客户资源，以及高质量服务所形成的客户粘性铸就了强大的揽储能力，成都银行活期存款占比明显高于可比同业，截至2021年末对公活期存款占比高达60.63%。

低息成本为资产腾挪创造空间，区域金融地位稳固及强大的政务资源禀赋加持下，成都银行负债优势有望继续保持。

卸下不良包袱，业务开展少后顾之忧近几年来成都银行加强对不良资产处置及对新增贷款的严格把控，不良风险逐步出清。

截至22Q1末不良+关注贷款占比仅为1.36%，已明显优于上市城商行平均水平。

随着对公业务向电子信息、智能制造、先进材料等重点产业发力，部分高风险行业逐步退出，资产质量有望进一步改善。

此外四川省及成都市政府财政实力强劲，近几年积极推进地方隐性债务压降，并取得不错成效。

考虑到成都银行以对公业务为主，在成渝双圈建设中勇担对公业务开拓重担，区域隐性债务风险化解有利于提升资产安全边际。

投资建议：区位优、背景强，基建加码打开增长空间，维持“买入”评级成都银行基建类贷款占比较高，无论是今年的经济稳增长背景下基建加码力度超前，还是远期规划下成渝地区经济再上台阶，公司均明显受益。

拥有深厚国资背景的成都银行，背靠成都市政府，加速成渝经济圈网点布局，有望持续受益于经济圈建设，资产扩张有抓手。

我们对公司业绩保持乐观，预计2022-2024年归母净利润同比增速分别为29.89%、23.54%、20.60%。

截至5月24日收盘，我们预计公司股价对应2022年PB为1.01倍。

考虑到成都银行的业绩趋好，ROE领先优势有望继续保持，我们给予公司2022年目标PB1.5倍，对应目标价22.07元，维持“买入”评级。

风险提示：信贷需求不足，对公收入下滑，揽储压力加剧，资产质量恶化。