安信证券-商贸零售行业：社服零售2022Q1基金持仓分析-220524

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申万一级行业分类（2021版），对样本公司重新调整，中国中免从社服划入零售，同时新增美容护理板块。

2022Q1社会服务板块基金重仓持股总市值为232.8亿元/环比-19.2%，持股市值占基金股票投资市值比为0.39%/环比-0.02pct，在31个行业中排名第25位；商贸零售板块重仓持股总市值为274.0亿元/环比-26.9%，持股市值占比为0.53%/环比-0.08pct，排第23位；美容护理板块重仓持股总市值为117.2亿元/环比+14.1%，持股市值占比为0.19%/环比+0.05pct，排第28位。

社服板块持仓分析：酒店、餐饮板块增持，景区板块个股表现分化。

1）2022Q1基金重仓持股占比环比2021Q4提升标的：中公教育+0.06pct，科锐国际+1.25pct，首旅酒店+1.76pct，锦江酒店+0.64pct，君亭酒店+28.29pct，广州酒家+0.48pct，九毛九+3.71pct，中青旅+2.28pct，天目湖+1.08pct，银河娱乐+0.20。

2）2022Q1环比2021Q4下降标的：宋城演艺-4.12pct，三特索道-0.24pct，福寿园-0.46pct。

零售板块持仓分析：培育钻石板块增持，必选消费、电商、免税均遭遇减持。

2022Q1基金重仓持股占比环比2021Q4变动：1）必选消费：家家悦-0.30pct，红旗连锁+0.03pct；2）可选消费：百货板块鄂武商+2.92pct，王府井+2.88pct，重庆百货-3.79pct；黄金珠宝板块老凤祥-0.57pct，周大生-0.36pct；培育钻石板块力量钻石+7.51pct，中兵红箭+2.45pct；3）电商板块：苏宁易购+0.02pct，南极电商-0.17pct；4）免税板块：中国中免-1.3pct。

美容护理板块持仓分析：整体重仓持股市值占比提升。

2022Q1基金重仓持股占比环比2021Q4变动：珀莱雅-0.41pct，爱美客+8.99pct，朗姿股份+0.06pct，上海家化-2.82pct，华熙生物+0.16pct，贝泰妮-15.00pct。

投资建议：当前时点，我们从四个维度梳理当下投资组合：1）餐饮旅游等线下消费组合：疫情以来中小单体酒店倒闭出清，利好酒店龙头，推荐连锁酒店龙头（锦江+华住+首旅），建议关注君亭酒店；国内疫情虽有短期反复，当随着管控向好，我们继续看好2022年国内游继续恢复改善，推荐休闲景区（中青旅、天目湖、宋城演艺）；2）免税龙头：短期受疫情影响线下经营有所承压，中长期政策引导消费回流逻辑不变，供给端持续改善，重点推荐免税龙头中国中免；3）医美+化妆品组合：化妆品功效化趋势不可逆转，医美赛道高景气，国产品牌产品力不断提升、渠道优化，继续推荐华熙生物+爱美客+珀莱雅，建议关注贝泰妮；4）培育钻石：需求端快速增长，推荐上游龙头公司。

风险提示：疫情影响超出预期风险，景区客流不及预期，酒店入住率不及预期，零售门店单店收入恢复不及预期，旅游出行意愿恢复不及预期，消费需求整体疲软，龙头展店不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大，商品结构调整失效，CPI大幅下行风险等。