红塔证券-国防军工行业月度观察：国防军工行业拥有高确定性-220523

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报告摘要四月以来，申万国防军工指数继续下跌，已经跌入估值底部区间，在政策环境未变，2021年和2022年第一季度公司业绩亮眼的情况下，我们认为国防军工板块具备配置价值。

国防军工行业作为国家安全和稳定发展的基础因素，拥有较强的成长确定性。

从内部角度来看，国防军工作为拥有特殊经济属性的行业，相较于其他领域，军工行业经费投入确定性高，受宏观因素影响较小，军工集团也正以“小核心、大协作、专业化、开放型”的方式发展，如构建区域性产业链框架，形成体系化供应链，使得不确定因素进一步减少，整体效率提升。

从外部因素来看，国际形势复杂且周边存在扰动因素，强国必强军，军工行业的发展存在刚性需求。

通过整理申万国防军工行业的数据，行业整体呈稳中向好的趋势，在“十四五”开端之年，营收增速稳步抬升。

正式进入批量生产阶段后，上中游企业备货积极，行业整体订单额加速增长。

综合三月报及四月报的内容，我们认为可重点关注航空装备板块和军工电子板块，基于行业地位、国家重点发展方向、板块独具属性等因素综合考虑，选择具备稀缺性、耗材属性且符合国防信息化现代化发展的相关标的。

运-20成功运送武器装备，已经充分体现中国空军的战略运输实力。

中航西飞作为我国唯一运输机、轰炸机制造商，在今年关联交易存款额度和贷款额度发生变化，公司运输机产品可作为军用特种飞机的改装平台，以及新一代战略轰炸机的空缺仍需填补等因素的影响下，对比日前中航沈飞等主机单位大幅调增航空工业财务归结存款行为，我们认为，公司产品需求将进一步提升，公司有望迎来“十四五”大单采购。

在人民海军成立73周年之际，众多武器装备为之送上“献礼”。

我国新一代航母也得到了官宣，舰载战斗机作为航母战斗力的核心，与航母的适配程度是关键因素之一。

中航沈飞的“鹘鹰”产品和改进型歼-15或将成为配置“003号”航母的较优选择。

中航沈飞和中航西飞作为军用飞机产业链“链长”将带动相关产业链。

风险提示国防形势变化风险；新型号研制不及预期；订单量不及预期。