中信期货-金融衍生品策略日报：指数向上势头停滞，策略转为观望-220525

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股指期货：昨日指数呈现单边下行走势，调整的原因除了之前提到的持仓量PCR进入高位、弱势股补涨等迹象以外，短期无增量资金也是重要原因。

一方面，外资近期反复，昨日单日撤出近百亿，另一方面，近期基金重仓股开始跑输大盘，显示机构补仓动能有所衰减。

同时近期政策利好频出，偏暖政策已经部分计价，在国常会无超预期表态叠加LPR已经大幅下调的背景下，市场对于该利好钝化，叠加获利资金较多，这导致盘面出现一定踩踏。

对于后市，中期看仍在底部，但鉴于政策传导至效果出现时滞较长，目前难出现趋势上攻行情，后续沪指若跌至3000以下，是中期布局区域。

股指期权：持仓量PCR指标持续回落，市场情绪谨慎；北向资金大幅离场，期权市场成交量并未出现明显上升，避险需求暂未提升。

短期建议回归低位震荡思路，期权策略防御为主。

期权波动率小幅走强，市场分歧度较高，波动率趋势交易仍建议谨慎为宜。