上海证券-2022年电动车行业中期策略报告：外因扰动需求，创新演绎主线-220524

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需求韧性强劲，全年仍高增长我们认为疫情和俄乌战争虽对上半年生产和需求有一定扰动，在C端消费崛起的背景下，我们认为需求依然强劲，销量有望在下半年得到找补，预计2022年全球合计约960万，其中，中国、欧洲和美国销量分别约550、251、136万辆，渗透率分别约20%、17%、9%。

CTC/CTB落地，高镍三元、LFP双结构演化特斯拉CTC+4680高镍圆柱电池、比亚迪CTB+刀片LFP电池技术相继落地，配套车型在今年量产。

从电池层面，有望催化高镍、LFP的需求，高镍和LFP电池双结构持续演化。

一体化压铸外供元年一体化压铸车身结构件具备使用和制造经济性。

以ModelY一体化压铸后底板为例，可以减重10%、续航提升14%、制造成本降低40%。

未来特斯拉进行电池箱与车身一体铸造，还将带动单位投资成本下降55%。

作为国内首次使用一体化压铸的车型，蔚来ET5将在22H2实现量产交付，其他整车厂将快速跟进。

电池环节有望迎盈利拐点从利润分布来看，2021年下半年向上游资源转移，下游电池承压。

电池环节，进入4月以后，电池原材料价格有所松动，电池涨价在一季度开始逐步落地。

整车环节，多家整车厂已经提价，成本继续向消费终端传导。

动力电池企业的盈利能力有望逐步得到恢复。

投资建议1）把握确定性的高成长、α属性：整车端，推荐比亚迪；零部件端，推荐汽车线束自主厂商代表沪光股份，薄膜电容龙头法拉电子。

2）技术进步、渗透率提升：汽车零部件环节，推荐一体化压铸量产在即的文灿股份；高镍三元环节，建议关注高镍材料研发和生产领先的容百科技；LFP正极，建议关注龙头公司德方纳米。

3）高壁垒、盈利反转的环节，建议关注宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份。

风险提示疫情影响超预期，电动车产业政策不及预期，供应链配套不及预期风险提示。