安信证券-极米科技-688696-阿拉丁初体验：从产品测评视角看极米的收购-220524

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■极米拟收购百度子公司popIn株式会社旗下阿拉丁业务：2022年5月12日，极米股东大会审议通过收购阿拉丁的议案，拟收购popIn株式会社旗下阿拉丁业务（具体为阿拉丁的品牌智能硬件、软件相关的设计研发、采购和销售业务）。

本次交易完成后，极米将取得阿拉丁相关产品完整的品牌、知识产权及渠道资源，极米旗下阿拉丁业务将由ODM模式转为自主运营模式。

■极米2018年在日本推出全新形态的投影产品——阿拉丁（popInAladdin）：在日本市场，针对日本住宅空间较小、吸顶灯接口统一的特点，极米2018年推出集成了智能投影设备的吸顶灯产品阿拉丁。

我们对popInAladdin2进行了测试，认为阿拉丁具有较强的实用性，在节约空间的同时，也消除了投影光源直射人眼的隐患。

阿拉丁的成功开发，展现了极米的创新能力。

■阿拉丁安装、操作简便：1）日本天花板挂钩插座标准化程度高，阿拉丁据此设计了标准化的安装过程，消费者可以自行安装：日本住宅照明中，向灯具供电的主要是天花板挂钩插座。

在已安装天花板挂钩插座的情况下，安装产品无需打孔、布线，可在15分钟内自行安装完成。

2）阿拉丁产品设置和使用较为便捷：初次使用需要通过梯形校正、上下调整等功能手动调整屏幕尺寸和位置，再次使用时无需进行矫正。

使用时，用户可以通过遥控器或.APP操作吸顶灯和投影机。

3）阿拉丁吸顶灯功能使用方便，可自行调光调色：根据官网描述，吸顶灯共有10000种调光和调色方式，可自定义设置4种适合的颜色。

吸顶灯可通过遥控器进行操作，便于使用。

■阿拉丁内置资源丰富，夜间使用体验较好：阿拉丁具备播放视频、收听音乐、收听广播、观看电视等功能，并内置了室内装饰、亲子互动、运动健身等应用。

夜间使用时，投影色彩鲜艳，清晰度能够满足观看需要。

硬件方面，产品的噪音较小、散热性较好。

目前产品使用投屏功能时存在卡顿、延迟等现象，仍有改进空间。

■投资建议：受芯片供应紧张的限制，家用投影仪行业规模增长存在一定的压力。

但是从2021双十一的表现来看，家用投影仪的终端需求依然旺盛。

中长期来看，我们认为家用投影仪行业国内国外市场均有较大的成长空间。

而极米的创新能力，是其竞争力持续领先的重要保障，收购阿拉丁后有望将更多创新类产品导入中国，丰富投影仪的使用场景。

随着芯片供应问题的逐步缓解，极米的收入有望释放较大的弹性。

我们预计公司2022/2023年的EPS分别为12.08/18.25元，维持买入-A的投资评级。

5月12日公司股东大会审议通过收购阿拉丁的议案，我们认为公司创新产品业务有望加速发展，因此上调对于公司的预测估值，给予6个月目标价500元，对应2022/2023年PE分别为41x/27x。

■风险提示：芯片供应紧张导致收入增速不及预期，测评样本较少导致测评结果不具有普遍性，阿拉丁收购案未能顺利完成的风险。