西部证券-中药行业专题报告：中药板块2022年策略报告，平稳发展避风港，业绩增长动力强-211202

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行业估值较低，关注度持续提升。

由于中药板块创新实力相对较弱，估值普遍处于偏低位置，龙头公司净利润稳中有升，不断布局把控力强的新渠道与新产品，同时受到政策的不利影响较小，预计在2022年关注度将提升，带动业绩估值双增长。

利好政策陆续出台，中药产业有望迎来重要机遇期。

2021年2月9日，《国务院办公厅印发关于加快中医药特色发展若干政策措施的通知》中提出7个方面28条对中药行业的促进政策，旨在培养中医人才、促进中西医结合、加强原材料与制药监管和提升融资渠道等，预计将在未来持续拉动中药产业发展，行业龙头优先受益。

2021年4~7月，国家陆续出台多条政策，旨在进一步提升中西医结合与中医药在妇幼领域的发展。

中成药集中采购将落地，对行业发展利好有望大于利空。

2021年9月26日，湖北省医药价格和招标采购管理服务网发布《中成药省际联盟集中带量采购公告（第1号）》，湖北省将联合河北、山西、内蒙古等18省开展中成药集中带量采购，这是针对中成药的第一次跨省带量采购。

本次中成药集中带量采购周期原则上为2年，自中选结果实际执行日起计算。

采购周期内采购协议每年一签，采购周期内若提前完成当年约定采购量，超出部分中选企业仍按中选价进行供应，直至采购周期届满。

（1）降价幅度有望低于化药。

中成药没有一致性评价，同样通用名产品的价格差异除了受到品牌力影响之外，还有原材料的差异。

不同地区、季节产出的中药材，在实际使用中疗效有一定差异，优质的中药材才能做出优质的中成药。

根据中药材天地网的数据显示，2021年许多中药材的价格都处在提升趋势，企业的原材料成本压力进一步提升，因此预计中成药集中采购不会像化药直降60%甚至更多的价格。

（2）降低销售费用率，提升进院力度。

许多中成药企业的销售费用率都在40%~50%相对较高，带量采购可以在减少企业销售费用的同时，降低中药进院难度，提升销量，贡献净利润。

长期看好有提价实力的老字号品牌中药。

老字号品牌中药偏消费属性，受政策不利影响更小，在药店与自营渠道销售为主，消费者认可程度较高，品牌品种力强的情况下有较强的长期提价实力。

介于以上观点，建议持续关注片仔癀、东阿阿胶、同仁堂。

风险提示：疫情再次反扑影响终端销售风险，原材料不足风险。