国金证券-富国基金经理曹文俊分析报告：全面能力圈攻守兼备，业绩稳投资体验优秀-220520

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基本结论基金经理画像：全面能力圈攻守兼备，业绩稳投资体验优秀富国基金的曹文俊是行业内为数不多拥有相对成熟的自上而下宏中观分析体系和组合管理框架的基金经理，并结合多层次适度分散布局、必要阶段的灵活投资，在多轮熊牛转换中均取得了相对优秀的成绩，宏中观框架成熟，投资能力圈全面。

投资理念及策略上，曹文俊给自己定义了“积小胜为大胜”的投资目标，追求组合在风险可控、稳定性和波动率相对可控的情况下的收益弹性。

其投资框架以宏观视角自上而下对市场的方向进行前瞻判断，中观角度应用多框架进行行业主题比较，严格遵守选股纪律自下而上挖掘个股。

与此同时上、下双维度交叉印证，提高组合配置的有效性。

其中，相对成熟的自上而下宏中观分析体系，以及在此基础上的适度灵活操作，更是曹文俊区别于大多数同业的核心竞争力。

资产配置方面，自上而下从宏观和中观寻找勾稽关系，交叉印证，前瞻判断，适当择时。

行业配置方面，首先基于自上而下对于宏观因素的分析，决定在周期、成长、价值、主题四象限中的配置比例，然后根据不同象限的分析框架对行业做对比。

结合行业配置及贡献来看，曹文俊在周期、成长、消费、新能源（电器设备及有色等）、金融等多个行业板块均有不错的把握，进一步印证了其能力圈全面的特点，而且结合市场节奏变化可以看到，曹文俊擅长行业景气的对比和判断，对于行业的布局和切换效果较好，并不盲目或过于追逐热点，具有必要的逆向思维。

选股风格方面，分层配置，因时制宜。

曹文俊拥有严格选股纪律，按照风险收益比把个股分成核心战略性、配置和弹性品种三种。

核心战略性品种以长期阿尔法突出、影响力稳定的股票为主，配置品种和弹性品种主要用于填补行业beta的暴露，同时基于宏观和中观的判断动态把握三类股票配置，灵活应对市场的变化。

代表产品分析：富国转型机遇混合（005739.OF）富国转型机遇混合（005739.OF）成立于2018年4月，为偏股混合型基金产品，基金经理曹文俊。

截至2022年一季度末，富国转型机遇混合的规模达39.36亿元，产品以机构持有为主，成立至今机构占比不断提升。

业绩表现方面，截至2022年5月16日，基金成立以来取得了101.86%的收益率，在同类492只偏股混合型基金中排名第63位，最大回撤和夏普比率分别为-24.2%和1.0，在492只基金中均排名第24。

从成立以来任意时点买入并持有该基金，随着投资者持有产品时间的拉长，赚钱概率和收益值均有较明显增长，且无论在上涨还是下跌的市场行情中相比同类基金均表现更好。

资产配置方面，富国转型机遇混合过去三年的股票仓位平均为83.7%，相比于同类平均水平较低。

从行业分布来看，最近一期基金在电子、电力设备和房地产行业配置较高，前三大行业占比为42.15%；从持股规模风格上看，重点配置于大盘股，最近一期800亿市值以上个股占比达44.40%。

组合构建方面，基金前十大重仓股集中度在过去三年维持在45%左右，相比于同类平均水平较低，个股配置相对分散。

从组合重仓股留存度和换手率上看，2021年组合重仓股平均留存度在40.00%左右，低于同类平均水平；换手率为3.03倍，过去三年平均换手率为3.93倍，相比于同类平均水平，换手率较高。

风险提示：海外加息进程、新冠疫情控制情况、国内政策变化等带来的股票市场大幅波动风险。