光大证券-家用电器行业研究周报（2022年第19周）：4月零售价增量减，房贷利率超预期下调-220524

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盈利回升+估值回落，板块配置价值上升5年以上LPR下调15BP提振地产需求，家电补贴再加码。

截至5月20日，家电指数（申万）本月上涨3.10%，跑输万得全A指数1.7pcts。

5月20日，央行超预期下调5年以上LPR15个基点，支持刚性住房需求政策力度加大+购房者存量按揭房贷成本下降，房地产消费需求有望提振。

展望2022Q2，家电板块的盈利回升+估值偏低，较好的配置时点逐渐临近。

（1）盈利回升：稳增长政策持续发力，家电需求侧逐步起稳；成本方面，预计叠加基数上升，22年上游成本压力边际递减，利润改善。

（2）估值偏低：核心家电股整体PE相对大盘的估值略高于历史均值。

建议关注三条主线：（1）受益于基本面复苏的传统龙头，关注海尔智家、美的集团、格力电器、老板电器；（2）受益于国内经济复苏，以及汇率海运等外部因素缓解的小家电，关注苏泊尔，新宝股份，小熊电器；（3）景气度高位的新兴家电，相关标的有科沃斯、极米科技。

基本面：地产承压至阶段性高点，空调内销预期表现积极地产数据：1-4月新房销售面积同比-20.9%，增速降幅进一步扩大。

2022年1-4月，商品房销售面积较2021年同期下降20.9%。

分析原因：1）上海疫情反复的辐射效应导致东部区域楼市销售严重受阻，全国商品房销售失去主要增长动力；2）当下政策层虽密集出台新政但尚未迎来成效收获期，购房者仍普遍处于观望状态，各区域楼市销售表现低迷进一步影响房企对地产投资的信心。

展望未来，房地产销售与投资或将继续探底，市场亟需更大力度的稳增长政策以重塑预期。

2022年1-4月，房屋新开工面积同比下降26.3%，房屋新开工受疫情拖累严重。

2022年1-4月，房屋施工面积同比+0.0%；房屋竣工面积同比-11.9%。

家电产销：（1）空调：出厂方面，4月家用空调出货1541万台（yoy+0.9%），其中内销777万台（yoy+2.3%），稳增长政策持续发力，同时疫情缓解+夏季旺季临近，市场需求端预期表现积极导致渠道商备货意愿充分，空调内销进一步回暖；4月空调出口764万台（yoy-0.5%），同比增速转负但绝对量仍保持高位。

零售端：4月空调全渠道零售量/额同比-15.4%/-10.5%，较2019年同期分别-57.0%/-57.2%，受疫情反扑全国范围内物流受阻及地产市场低迷影响。

价格方面，3月线上/线下价格维持增长，同比分别+7%/+15%；（2）大厨电：4月油烟机全渠道零售量/额同比-21%/-12%，较19年同期-30%/-21%；（3）冰箱&洗衣机：4月冰箱全渠道量/额同比为5.6%/-6.9%，较19年同期-14.9%/-14.9%，4月洗衣机全渠道量/额同比为21.0%/-16.9%，较19年同期-24.1%/-20.8%。

（4）清洁电器：4月清洁电器全渠道销售量/额同比分别为-16.7%/-8.5%，线上零售量/额同比分别为16.2%/-8.0%，线下零售量/额同比分别-22.5%/-11.9%，全渠道量/额较2019年同期+2.0%/+37.7%。

风险提示：地产销售不及预期；原材料成本大幅上升；本币大幅升值。