东兴证券-计算机行业2022年下半年策略报告：修复路上，吟啸徐行-220524

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估值下行，修复在即：（1）估值下滑，底部5%分位。

计算机板块在经历2021年震荡下行后，到2022年4月份，受疫情扩散、海外地缘风险及美国加息预期等多重因素影响，市场风险偏好明显降低，导致估值出现大幅回落。

截止5月20号，板块整体PE估值仅为38X，估值处于过往5年行业估值水平（37.11-89.42X）的底部5%分位，H2估值修复空间出现。

（2）经营端悲观预期，后周期效应明显：疫情变化导致营收确认产生明显波动，2021年全行业实现归母净利润517亿，YOY为-7.3%，22Q1延续下滑趋势，从而带来悲观预期。

计算机行业作为下游行业，在经济复苏过程中处于后周期，伴随疫情好转预期，经济活动恢复正常，22Q3业绩环比拐点有望出现。

吟啸徐行，跟踪变化。

在22H2估值修复路上，我们认为应重点从政策、需求、拐点三个维度去判断变化。

（1）政策方面，数字经济主线逻辑依然在强化，继顶层规划出台后，全国各省市政策规划或将源源不断出现；（2）需求方面，平台经济转为常态化监管，互联网巨头云计算需求或将恢复，国企IT需求依然旺盛；（3）拐点方面，重点跟踪订单和业绩拐点，计算机行业订单及合同多数集中在H2，Q3预判全年趋势至关重要。

五大领域，弹性龙头：我们建议采取动态策略，重点关注H2边际改善较好的几大领域，如智能汽车、行业信创、能源IT、IaaS&服务器、XR等板块。

据此逻辑分析我们重点推荐中科创达、德赛西威、普联软件、中科曙光、中国长城等公司。

风险提示：行业政策落地速度放缓；疫情负面影响持续扩大；行业需求提振不及预期；拐点延后导致估值下滑等。