中信证券-汽车行业2022年二季度投资观点：从总量到结构，中国汽车行业正在度过至暗时刻-220524

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春节后乘用车销售数据承压，需求乏力+疫情扰动是主要原因3月初起，考虑到全球供应链的风险上升，叠加国内出现散点疫情情况，我们开始逐步下调全年销量预期。

当前时点，假设若国内不再出现疫情的爆发式传播，在无刺激政策的前提下，预计2022年乘用车销量将实现2044万辆，全年有-4.9%的下滑；其中全年的同比增长高点出现在8月和9月（同期低基数，受益于去年8月和9月的缺芯加剧影响）。

零售数据更早地体现了压力，当前在生产端和销售端仍有一定压力汽车数据：4月，我国汽车生产120.5万辆，环比-46.2%，同比-46.1%；4月，我国实现销量118.1万辆，环比-47.1%，同比-47.6%。

乘用车数据：4月产/销分别实现99.6万辆/96.5万辆，环比分别-47.1%/-48.2%，同比分别-41.9%/-43.4%。

同比下降原因主要是疫情形势下，生产端零部件等材料跨省运输困难，销售端限制人口流动导致终端需求短期下降。

4月，狭义乘用车零售销量（不含皮卡、minivan）96.0万辆，同比-38.3%，环比-31.9%；4月份汽车经销商综合库存系数为1.91，环比上升9.1%，同比上升21.7%，库存水平位于警戒线以上。

在5月初中国汽车流通协会的调研中，受访的94个城市样本中，由于疫情防控政策规定，有34个城市的经销商有局部或全部闭店的现象。

风险因素乘用车销量不达预期政策落地不达预期缺芯情况加剧大宗原材料价格继续大幅波动。