莫尼塔-汽车与汽车零部件行业：600亿购置税免征超预期利好，重点关注汽车板块配置-220524

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国常会提出的阶段性减征部分乘用车购置税属于政策超预期利好：前期市场预期本轮刺激政策主要集中于汽车下乡与新能源汽车补贴退坡延续，而对购置税免征预期较小，本轮购置税减免政策是基于先前明确超预期。

伴随一揽子措施推出，新一轮政策周期有望开启，政府刺激汽车的意愿与决心渐显坚定，汽车板块有望迎来组合拳密集推出窗口，基本面复苏和情绪复苏同步共振。

政策细则待定，参考历次减免细则：参照历次政策与补贴额度，预期本次车辆购置税减免以1.6L及以下燃油车为主，即：2022年底前按5%征收购置税，2023年按7.5%征收购置税。

若以此为依据进行推断，本轮购置税减免对新能源车购置成本无边际影响，对燃油车购置成本的边际影响较大，因此，自主品牌与主流合资燃油车是本次购置税减免主要利好范围，后续新能源相关政策依然值得持续期待。

本次补贴利好均价中枢下移0.5-1万左右，释放约100万/年的销量弹性：参考2021年全年销量对应价格带范围（6至8万元对应202万辆边际销量，8至10万元对应215.4万边际销量，10至12万元对应368万边际销量，12至15万元对应约300万边际销量）。

假设单车均价10至20万元，本应支付的购置税为在1至2万元，若购置税按5%征收，对应价格带下移0.5至1万元，预计释放的销量弹性大约在100万台/年左右。

本期观点：在本轮刺激政策下汽车有望成为消费配置的重点，整车板块增量弹性大且领先零部件板块表现。

Beta行情下优先布局估值低、周期强的整车，关注估值低位（15倍以下）传统零部件龙头的估值修复。