首创证券-北京君正-300223-公司简评报告：韦尔拟40亿增持，资源互补助力各板块发展-220523

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韦尔股份增持北京君正股票，兼顾战略合作和产业投资。

1）增持详情：韦尔股份发布公告称，其全资企业绍兴韦豪拟以不超过40亿元增持北京君正股票（交易资金来源：自有资金约40%，银行贷款约60%，法律法规允许的其他融资方式筹集的资金）。

增持后累计持有股份数量不超过5000万股，不超过其总股本的10.38%。

2）此前持有情况：此前公司共持有2390.5万股。

1）认购了北京君正向特定对象发行股票530万股，发行价格103.77元/股，共计5.5亿元；2）通过二级市场累计购买1860.5万股，价格86.61元/股，共计15.2亿元。

3）交易目的：韦尔股份公告称本次交易不以控制北京君正为目的，主要因看好半导体产业投资机会、北京君正主营业务市场前景，符合韦尔股份发展战略，下游客户均面向汽车、工业、医疗、通信等领域，能够实现有效资源互补。

北京君正2021年报和2022Q1情况。

公司2021年实现收入52.74亿元（+143.07%），归母净利润9.26亿元（+1165.27%），扣非归母净利润8.94亿元（+4264.53%）。

基本EPS为1.97元，加权平均ROE为10.63%。

公司2022Q1实现收入14.14亿元（+32.37%），归母净利润2.32亿元（+92.42%），扣非归母净利润2.25亿元（+93.07%）。

各板块业务持续大幅增长。

公司2021年各产品条线持续增长，根据公司年报，2021年公司四大主要产品线：微处理器、智能视频、存储芯片、模拟和互联芯片分别实现营业收入1.99亿元、9.79亿元、35.94亿元和4.13亿元，同比增长均超过60%，智能视频业务增长超236.04%，为历年来最大增长。

1）车规级芯片种类丰富，应用前景广阔。

在车规级芯片方面，公司全资子公司北京矽成拥有一系列面向汽车电子，工业电子方向的存储器技术，同时公司针对新能源汽车、智能车的DDR4、LPDDR4也十分成熟，随着汽车电子市场持续回暖和芯片产能的缓解，未来公司该类业务有望持续增长。

同时，公司也在积极拓展车规芯片的种类，从车规SRAM、DRAM产品扩充至车规Flash产品线、车规Analog产品线，近年又拓展了连接芯片业务，前景十分广阔。

2）智能视频业务表现亮眼，IPC客户有望持续增长。

公司于2014年开始进行智能视频产品研发，至今为止公司积累了丰富的行业技术，包括ISP技术，AI相关技术等。

公司在智能视频业务方面拥有行业和消费的广泛客户群体。

2022年，随着智能视频后端芯片的推出和供需紧张的缓解，未来该项业务有望成为公司新的业绩增长亮点。

IPC方面，目前公司已经覆盖了包括小米系、360、移动类客户、电信类客户等优质资源，未来公司将持续优化客户资源，实现业绩增长。

盈利预测：我们预计2022-2024年，公司营收分别为66.62/81.94/99.01亿元（+26.3%/23.0%/20.8%）；归母净利润分别为12.02/14.94/17.66亿元（+29.8%/24.2%/18.2%）。

最新收盘价对应PE分别为38/31/26倍，公司各板块业务持续大幅增长，维持“买入”评级。

风险提示：客户导入不及预期；产能供应不足；新品研发不及预期。