中信证券-钱江摩托-000913-重大事项点评：实控人定增+股权激励，聚焦大排业绩修复-220524

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5月20日，公司发布2022年非公开发行A股股票预案，拟向吉利迈捷发行股票0.58亿股，募资金额不超过5.05亿。

本次发行完成后实控人李书福占股将提升至37.73%。

同日，公司发布股权激励草案，拟授予公司162名核心人员1540万股限制性股票，考虑解限售指标实现难度与授予价格均较低，此次股权激励有望维持人才队伍稳定，助力公司业务发展。

考虑行业竞争热度提升以及上海北京等地的新一轮疫情，下调2022/23年EPS预测至0.70/1.03元（原预测为1.35/1.72元），新增2024年EPS预测1.33元，参考行业可比公司春风动力（2022年PE=26x）、八方股份（2022年PE=25x），给予公司2022年25xPE，给予目标价17.5元，维持“买入”评级。

▍李书福占股提升至37.73%，有效提振市场信心。

2022年5月20日，经董事会审议通过，公司拟向吉利迈捷投资有限公司（以下简称吉利迈捷）非公开发行股票0.58亿股，发行价格8.7元/股，募集金额不超过5.05亿元。

发行对象以现金方式一次性认购，扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。

吉利迈捷系公司的实际控制人李书福控制的企业，此次非公开发行完成后，李书福将通过吉利科技、吉利迈捷合计控制公司37.73%的股份（此前持股29.77%），公司股权结构进一步稳固，抗风险能力有所提升，将有效提振市场信心。

▍股权激励风格稳健，维护人才队伍稳定。

同日，公司发布2022年限制性股票激励计划(草案)，拟授予限制性股票1587万股（首次授予1540万股），授予价格5.93元/股。

激励对象总人数为162人，囊括公司董事、高级管理人员、中层管理人员和核心技术人员及骨干。

该计划授予的限制性股票在未来四年将每年有25%解除限售，解除限售的指标要求为：以2021为基数，2022-2025年净利润增长率分别不低于20%、40%、60%、80%；营收增长率分别不低于10%、20%、30%、40%；研发投入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%。

考虑解限售指标定制较为温和，实现难度与授予价格均较低，我们认为此次股权激励将有助于公司人才队伍稳定，调动研发和管理人员积极性，助力公司业绩发展。

▍产品矩阵不断丰富，狼群战略保持龙头优势。

2021年公司实现＞250cc摩托车销量8.2万辆，同比+10%，受本田进入国内大排市场等因素影响，增速不及预期。

2022年公司继续坚持群狼战略，产品定位能力有所增强：年初发布的闪300s市场反响热烈，提升了公司在入门级复古摩托车领域的话语权；4月6日发布的赛400与赛550进一步提升公司在中排量的产品丰富度和竞争力；4月13日发布闪500s售价，复古领域优势增强；4月22日发布的2022款赛600“加量不加价”，作为同排量唯一一款国产四缸仿赛，有望成为公司经典车型。

通过多品牌、多产品的狼群战略和更切实的产品定位，2022年公司龙头地位有所巩固。

根据产销快讯，公司2022年1-4月＞250cc摩托车销量3.09万辆，同比+37%，增速显著恢复，随着产品矩阵的不断丰富，预计公司将继续保持龙头优势。

▍风险因素：全球摩托车需求降幅超预期；新冠疫情对进出口的影响超预期；国内大排量摩托车增长不及预期；国内禁限摩政策力度超预期。

▍投资建议：公司是国内大排量摩托领域龙头企业，连续10年大排量摩托销量居首。

吉利集团入主后带来的管理决策水平和质量控制手段使得公司面貌焕然一新，逐步退出锂电、房地产等业务也将使公司专注于大排量摩托赛道。

公司通过Benelli与QJMotor两大品牌不断推出新产品的狼群策略占据市场龙头地位，丰富产品矩阵，产品定位能力提升。

同时与哈雷成立的合资公司有望进一步在全球增强公司的品牌号召力，换电方面的新业务也有望成为公司新的增长点。

考虑行业竞争热度提升以及上海北京等地的新一轮疫情，下调2022/23年EPS预测至0.70/1.03元（原预测为1.35/1.72元），新增2024年EPS预测1.33元，参考行业可比公司春风动力（2022年PE=26x）、八方股份（2022年PE=25x），给予公司2022年25xPE，给予目标价17.5元，维持“买入”评级。