东方财富证券-彤程新材-603650-动态点评：拟控股北旭电子，战略协同效应更进一竿-220523

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（以下内容从东方财富证券《动态点评：拟控股北旭电子，战略协同效应更进一竿》研报附件原文摘录）
　　彤程新材(603650) 　　【 事项】 　　公司近期披露关于全资子公司拟以 1.97 亿元向上海峥方化工有限公司收购北京北旭电子材料有限公司 33.01%股权的公告。本次收购完成后，公司将持有北旭电子 81.14%股权，并将纳入公司合并报表范围，由公司参股公司变为控股子公司。 　　北旭电子是中国大陆第一家 TFT-LCD Array 光刻胶本土生产商，也是国内最大的液晶正性光刻胶本土供应商。 2021 年，北旭电子面板光刻胶业务实现营收 2.56 亿元，同比增长 22.70%，光刻胶产品销量同比增长 21%，国内市占率约为 19%， 为国内第二大供应商， 在京东方的份额占比 45%以上，其他面板企业也在积极推进。 北旭电子的新产能建设进度符合预期，潜江工厂年产 6000 吨正型光阻项目已于 2022 年 1 月正式投产，正逐步拓展市场提升产能。 　　【评论】 　　公司主营电子材料、汽车/轮胎用特种材料、全生物降解材料三大业务。公司重点发展电子材料业务，以实现关键材料国产替代为己任，进行全方位布局，致力于成为国际一流的半导体和显示面板相关电子材料平台型企业。 公司电子材料主要涵盖半导体光刻胶及配套试剂、显示面板光刻胶以及电子酚醛产品。 半导体光刻胶业务， 2021 年， G 线光刻胶 2021年市占率达到 60%， I 线光刻胶和 KrF 光刻胶批量供应包括中芯国际、华虹宏力、长江存储等 13 家 12 寸客户和 17 家 8 寸客户。 面板光刻胶业务， 21Q2 开始， 4-Mask 工艺用高感度光刻胶新品解决了北旭胶的技术短板，成功在京东方量产。针对 AMOLED 面板客户，公司开发的高性能高分辨率光刻胶在京东方全面验证中，有望在 22Q2 实现量产销售，同时，高感光、低温光刻胶亦在积极研发，预计 2022 年实现量产。 　　本次收购完成后，北旭电子将由公司参股公司变为控股子公司，符合公司发展战略，将更好地发挥战略协同效应。 公司愿景不仅是解决高端材料“卡脖子”问题，更是要成为国际一流的中国光刻胶品牌。 北旭电子成熟的产品技术以及市场资源， 有助于公司继续引进并开发显示面板用电子化学品技术，是实现显示面板光刻胶领域国产化的重要措施 　　【投资建议】 　　公司以实现关键材料国产替代为己任，进行全方位布局，电子材料业务覆盖半导体光刻胶及配套试剂、显示面板光刻胶以及电子酚醛产品。通过内生外延以及业内上下游头部企业的广泛互动，已成为国内光刻胶生产领域的龙头，新产品、新业务不断取得突破。 预计公司 2022-2024 年营收分别为 32.89、 43.75、 53.44 亿元，归母净利润分别为 4.69、 6.90、 8.76 亿元， EPS 分别为 0.78、 1.16、 1.47 元/股，对应当前 PE 分别为 35、 24、19 倍，给予“增持”评级。 　　 【 风险提示】 　　下游市场需求低于预期 　　原材料价格的剧烈波动 　　新产品新技术开发进展低于预期