中信期货-金融衍生品策略日报 ：股市还有反弹空间，债市多头适当止盈-220524

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股指期货：昨日沪指先抑后扬，整体收平。

而个股情绪更为偏暖，两市三千余只个股上涨，同时超110只个股涨停，新能源车及汽车零部件现涨停潮，资金布局赛道股以及复工复产方向。

之所以偏成长赛道近期强势，一方面地产基建均是强预期弱现实的局面，市场担心政策落地效果偏差，这造成偏防御方向近期有止盈倾向，另一方面新能源方向近期不乏利好，如欧洲风电光伏加速建设，在外盘扰动减弱背景下，自然吸引了资金介入。

而短期尽管看涨，但不宜过高期待反弹节奏，一是近两日资源股领涨，这一现象可理解为弱势板块补涨，这一情况通常发生在反弹的中后期，二是期权持仓PCR自4月26日反弹之后进入相对高位，数据同样暗示目前是反弹的后期阶段。

在此氛围下，操作上可继续看多，但需关注复工复产方向情绪，一旦汽车等板块出现缩量回撤信号，需关注行情持续性。

股指期权：昨日持仓量PCR指标跟随早盘行情高位回落，但也为后续指标继续上冲提供空间；期权市场成交量小幅下降，市场整体情绪企稳偏暖。

短期建议布局牛市价差组合，捕捉反弹行情。

而另一方面，对疫情反复的担忧与美股的下跌影响依旧存在，仍需保持一定程度的谨慎。

期权波动率小幅走弱，波动率趋势交易仍建议谨慎为宜。

国债期货：昨日国债期货表现较为强势，开盘后价格即快速上行，午盘涨幅略有回落，不过尾盘价格再度快速上行。

当前较为宽松的资金面以及仍较为严峻的疫情形势可能是债市多头情绪有所延续的原因，一方面临近跨月资金面的宽松态势不改，地方债发行放量也暂未对资金面造成较大影响，另一方面疫情仍有待进一步好转，对基本面的影响较大。

不过，值得注意的是，从国债期货的持仓变动上看，价格快速上行后，短期博弈空头的止损可能也推动价格的较大波动，而偏中长期套保的空头则整体稳定，空单量反而略有上升。

另外也可以发现，在近期价格连续上涨尤其是昨日快速上涨后，多头方面止盈情绪也明显增强，偏投机多头多单量大幅下降。

近期随着多头情绪的不断释放，利率已来到较低位置，而疫情好转后稳增长料将加码发力，因此当前位置多头可考虑适当止盈。

另外近期基差回落，可关注空头套保布局机会。

关注曲线中长期做平机会。

风险因子：1）供应链恢复偏缓；2）经济继续下滑；3）通胀超预期；4)疫情反复。