中信期货-软商品策略日报：棉花内盘随外盘回落，下行趋势逐步形成-220524

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橡胶：反弹过程仍在持续供需角度没有看到长周期的持续利多，但是短期可能有所好转，叠加沪胶此前一个季度以上的持续的走弱，盘面可能出现一定幅度上的反弹，但能否扭转此前的震荡下行趋势并不确定。

操作策略：本周略偏多，破20日均线止损。

风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。

纸浆：市场矛盾表现较多，暂维持震荡状态4月针叶进口增长超出预期，对供应偏紧预期形成冲击，但外盘报价似乎偏向上涨。

需求端则整体表现偏弱，但是现货成交又诡异的显著偏好。

市场矛盾表现较多，维持区间震荡的判断。

操作策略：区间边界双边交易。

风险因素：宏观对商品超预期的扰动。

棉花：内盘随外盘回落现货价格持续稳步小幅下滑，下游情况近期环比转好，走货量边际增多，成品库存去库，纺纱利润较前期修复，开机率环比提升，原料采购情况也环比增加，但当前的需求更多为刚需补库，在新增订单放量前，难有上行驱动；郑棉9月合约延续21000-22000区间震荡，虽然昨日跌破21000支撑，但短期大幅下跌也存在难度；中期来看，重心缓慢下移，目前趋势也在逐渐形成。

操作：短期9月合约维持21000-22000区间震荡；中期价格下行预期不变，9月合约21500-22000之间逐步布局空单。

风险因素：需求不佳、外盘下跌、疫情恶化。

白糖：消费端难有作为，供应端外盘指引4月进口增幅较大，短期来看，国内基本面无太大变化，供需短期无太大矛盾，短期或受原油及宏观影响较大。

内外持续倒挂，短期对白糖形成支撑；能源价格依旧维持高位，高价能源下，巴西食糖产量或有变数，对原糖形成支撑。

操作策略：多单持有。

风险因素：疫情恶化、抛储、进口政策变化。