中信证券-汽车底盘行业研究：长坡厚雪，双星闪耀-220523

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2021年全球汽车底盘市场规模超800亿欧元我们以大众单车成本估算行业规模，根据其年报，2021年大众单车售价约3万欧元，刨除折旧摊销和人工费用，单车BOM成本约为1.5万欧元；根据我们测算结果，2021年全球乘用车零部件市场空间约为8000亿欧元，其中汽车底盘约占10%，则可估算全球汽车底盘规模约为800亿欧元，空间巨大。

未来汽车是什么样的？在下游汽车行业电动化和智能化的趋势之下，主机厂对于智能化和电动化的研发投入大幅增加，同时行业面临烈度更高的竞争环境，造车新势力、科技公司等纷纷入局，主机厂盈利能力承压。

面对C端消费者，整车厂商产品主打的差异化点从过去的机械性能转移至智能化和电动化相关的功能及体验上，对于其他方面主机厂更倾向于依赖外部供应链解决，以便减少投入，提升效率轻量化正在进行，线控化即将迎来爆发：对于传统汽车而言，节能减排相关政策趋严导致对于减重有更大的要求；对于新能源汽车来说，里程焦虑及充电难等问题，影响消费者体验，轻量化是核心解决途径之一。

线控的本质是电子化+集成化，随着L3及以上更高级别自动驾驶渗透率的快速提升，线控部件及线控底盘已经到了快速放量的时间节点。

风险因素全球汽车行业景气度不及预期；新产品开发不及预期；产能释放进度不及预期；新客户拓展不及预期；国内局部地区新冠疫情控制不及预期。