中原证券-传媒行业周报：政策端传递积极信号，关注疫情进展-220523

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行情回顾：5月16日-5月20日间，传媒板块上涨1.93%，同期创业板指数、沪深300指数以及上证指数涨幅为2.51%、2.23%、2.02%。

传媒行业排在中信一级行业分类涨跌幅第17名，位于全行业中部。

本周观点：近期中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》，围绕推动公共文化数字化建设、实施文化产业数字化战略制定了一系列重点发展任务目标。

我们认为从前期各类“十四五”中涉及电影产业、出版产业以及版权领域等规划再到近期的“推动数字经济持续健康发展”专题协商会以及“推进实施国家文化数字化战略”政策的出台，目前传媒板块政策端传递积极信号，有望帮助行业进入良性发展。

虽然短期广州、深圳、上海、北京一线核心城市以及部分省市的疫情反弹导致短期经济、消费数据均有下滑，预计广告、影视、图书等高度依赖线下的领域业绩将继续承压，但随着“动态清零”效果的显现，疫情趋向好转，近期上海地区各类经济活动开始恢复，国内经济生产活动以及居民生活也将逐步走上正轨。

加上国家政策层面多次重点提出“稳增长、稳市场主体、保就业”等积极方向，或将充分考虑此次疫情影响并出台各类财政政策及货币政策进行扶持，预计自Q3开始将逐渐重回增长轨道，业绩环比Q2有望显著好转。

行业观点：短期来看，进入2022年后国内电影市场再受疫情的冲击，全国票房同比减少近30%，预计将持续对上半年的电影市场造成影响。

目前管控政策下短期内还将继续以较为严格的方式对影院等线下娱乐消费场景进行监管，巨大经营压力下可能加速国内低效影院的淘汰节奏，具有经营优势与资本优势的龙头院线以及影投公司抗风险能力更强，市场占有率存在进一步提升的可能。

在内容一端，由于上半年的疫情导致了大量的影片撤档，目前国内满足上映条件但未上映的影视内容数量丰富，加上海外地区采用宽松的应对措施后，内容的生产和放映都开始恢复正常，预计海外进口影片的供给也将显著增加。

待疫情得到有效控制后预计将会有较多的电影内容陆续上映，拉动观众回流至电影院，修复国内电影市场。

4月11日游戏版号再次下发，此次停发时长263天，与2018年基本持平，但发放版号数量仅45款，相比2018-2021年月均数量下滑明显，目前在供给侧监管部门正在严格把控质量，希望以减量提质的形式引导行业正规发展，减少无序竞争，产品精品化的发展导向未改变，主流游戏公司的产品研发能力和合规意识都比较强，能够比较好的适应当前的监管框架，因此受到的监管影响可能相对比较小。

版号困局下国内游戏公司加速出海战略基本不会改变。

参考2018年版号停发以及2019年恢复发放版号后游戏板块走势来看，更加中长期的阶段推动行情的核心是需要获得版号的游戏公司将产品转化为实际的流水和利润，基本面好转的确认需要一定的时间。

IDC公布数据显示2021年全球VR头显出货量1123万台，同比增长92.1%，预计2022年将达到1573万台，同比增长43.6%。

当前正值5G网络进入快速发展的关键阶段，低时延、高速率、大容量等优点帮助VR/AR设备提高画面分辨率，降低卡顿延迟和眩晕感，体验更加自然舒畅，使VR/AR能够适应更多的应用场景，同时云计算的方式也可以帮助VR/AR终端向轻量化方向发展，降低硬件成本，进一步加速VR/AR终端的渗透率。

短期来看，目前VR应用场景中确定性较高、落地速度快、商业化程度高，规模较大的依然是游戏领域。

目前VR游戏领域大型游戏和中小游戏并存，竞争格局未定，即使是中小游戏研发商也能够通过差异化和创新型产品破局。

基于游戏产业内容为王的核心发展逻辑，建议关注通过投资或自研等方式在VR领域有所布局的游戏公司。

建议关注传媒子版块细分领域的头部公司：完美世界、三七互娱、吉比特、万达电影、芒果超媒、果麦文化、光线传媒。

风险提示：国际政局风险；疫情反复以及病毒变异风险；监管政策收紧超预期；市场竞争加剧；商誉减值风险；产出内容质量不及预期；项目制特点导致公司业绩波动。