上海证券-商贸零售行业周报：4月社零中超市等民生保供渠道逆势上涨，电商渗透率保持高位-220523

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周度核心观点：电商：2022年1-4月社零总额同比-0.2%，单4月同比-11.1%，其中线上消费表现相对较好，1-4月实物网上零售额同比+5.2%，推算4月单月同比小幅下滑1%，主要系疫情管控下物流受阻的影响；1-4月电商渗透率为23.8%（环比+0.6pct，同比+1.6pct），疫情催化下居民线上消费需求将持续增加，即时零售及社区团购等业态或将受益。

即时零售电商自营模式如每日优鲜、叮咚买菜、盒马、美团买菜等；O2O平台模式如京东到家、淘鲜达、饿了么、美团闪购等；社区团购如美团优选、多多买菜、淘菜菜等。

建议关注：京东集团。

传统零售：2022年4月推算线下零售额为2.2万亿元，同比-14%，其中民生保供渠道逆势上涨，1-4月限额以上零售单位中的超市、便利店和专业店零售额分别同比+3.6%/+6.8%/+2.5%。

零售商超加速复工复产，上海将于5月16日起分阶段复商复市，关注上海本地商业股的疫后复苏机会。

建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁；百联股份、徐家汇、新世界、上海九百。

黄金珠宝：受疫情扰动，以线下销售为主的金银珠宝类商品承压，4月零售额同比-26.7%，1-4月同比+0.2%，略优于同期整体社零增速（-0.2%）。

短期来看，需求取决于疫情防控成效及线下客流恢复情况；长期来看，产品端古法工艺升级刺激终端消费，价格端一口价黄金改克重变革促进定价机制透明化，随着头部品牌积极拓展下沉市场，市场集中度有望继续提升。

建议关注：周大生、周大福、老凤祥。

上周行情回顾：上周（2022.05.16-2022.05.20），商贸零售（中信）指数上涨0.77%，跑输沪深300指数1.46pct。

商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第28位。

商贸零售板块子行业涨幅排名靠前的子行业分别是电商及服务、家电3C和贸易。

商贸零售行业PE分位数小于沪深300，当前商贸零售行业PE(TTM)为-42.16，处于2012年以来从小到大的分位数为0.04%；沪深300PE(TTM)为12.12，分位数为45.62%。