红塔证券-计算机行业月报：估值低位，静待基本面修复-220520

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市场表现回顾：本月由于疫情持续，市场对于宏观经济预期较为悲观，叠加受通胀影响美国进入货币紧缩周期，上游原材料价格上涨压制中下游利润，部分上市公司一季报业绩不及预期等因素影响，A股市场持续调整。

4月1日-4月30日上证指数累计下跌6.31%，沪深300指数下跌4.89%，中证500指数下跌11.02%，创业板指数下跌12.80%，期间31个申万一级行业中仅食品饮料行业上涨，TMT、新能源、医药、军工等成长板块跌幅较大，计算机行业指数下跌17.03%，跑输沪深300指数12.14个百分点，在31个申万一级行业中排在最后位。

根据申万计算机行业上市公司2021年年报及2022年一季报的统计情况来看，2021年全年申万计算机行业营业收入增速相较2020年总体有所提升，下半年受局部地区疫情反复严重及宏观经济影响，财政端部分IT开支减少以及项目实施进度延后使得盈利水平大幅回落，2022年一季度业绩情况进一步下滑，行业分化显著，龙头公司业绩情况明显好于行业平均，盈利能力保持了相对较快增长。

行业整体在收入增长放缓的基础上成本端增长较快，2021年由于人员扩张幅度较大，导致毛利率下降和期间费用率提升。

应收账款及合同资产处于较高水平，经营性现金流同比下降。

目前行业整体估值处于近5年来的绝对低位，但基本面拐点可能会到疫情结束以后才能出现，短期来看，行业Q2业绩可能继续承压，下半年随着疫情结束，部分下游客户以政府和国企事业单位为主的细分行业如网络安全、信创等由于IT建设需求必要性相对较高，基本面有望率先修复。

风险提示国际政治形势恶化；相关支持政策落地不及预期；宏观经济情况不及预期。