西南证券-芒果超媒-300413-《乘风破浪3》开播，业绩估值双重向好-220523

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事件：芒果TV]自制励志成长音乐竞演综艺《乘风破浪第三季》于2022年5月20日正式上线。

综N代稳定发挥，《乘风破浪3》开播以来数据亮眼。

《乘风破浪3》5月20日上线首日播放量为1.36亿，首日正片播放市占率为36.3%，均较大程度超过姐姐1（1.22亿；13.8%）和姐姐2（1.21亿；18.3%）；姐姐3开播至今3日，累计播放量4.1亿，姐姐1和2前三日累计播放量分别为3.7亿和3.9亿，说明公司综N代的迭代创新能力领先。

一方面，综N代有爆款IP和往期的成功节目背书，在吸引观众和广告招商方面更具优势；另一方面，综N代的高播放量为延伸综艺等一系列周边活动创收提供铺垫。

新款综艺表现突出，《声生不息》热度较高。

音乐综艺《声生不息》于4月24日上线，至今累计上线29天，累计播放量超14亿，目前播出的5期首日平均播放量（1.3亿）已超过去年同期的姐姐2（0.7亿），再次应证芒果具有持续性输出爆款综艺的能力。

基本面和政策面双重向好。

基本面来看，受疫情、节目制作和排播的影响，去年Q1上线的部分综艺今年推迟到Q2上线，除已上线的《声生不息》、姐姐3、《向往的生活6》外、还有待上线的《花儿与少年》、《妻子的浪漫旅行6》等；Q3也有爆款IP《披荆斩棘的哥哥2》和《密室大逃脱》等节目上线。

待上线综艺广告招商基本已完成，我们认为芒果Q2及下半年将迎来业绩的反转向好。

政策面来看，四月底政治局会议提出促进平台经济健康发展，随后政协会提出推动数字经济持续发展，芒果作为A股核心的受益股，有望享受互联网平台估值整体抬升的红利。

盈利预测与投资建议。

预计公司2022-2024年EPS分别为1.32元、1.59元、1.78元，对应的PE为27倍、22倍、20倍。

考虑到公司2022年有丰富的产品线、宏观经济稳增长对广告业务负面影响逐步消退、小芒电商步入正轨，我们维持对芒果超媒“买入”的投资评级。

风险提示：产品效果不及预期的风险、国家政策调整的风险、小芒电商发展不及预期的风险。