海通国际-金融工程周报：量化择时及拥挤度预警周报-220522

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上周（2022.05.16-2022.05.20）市场回顾。

上周A股市场开启反弹。

上证50指数上涨2.17%，沪深300指数上涨2.23%，中证500指数上涨2.29%，创业板指上涨2.51%。

当前全市场PE（TTM）为16.8倍，处于2005年以来的28.8%分位点。

从宏观因子上看，海通金工宏观动量月度择时模型显示，股票市场2022年5月信号为负向。

中国4月受国内疫情冲击等影响，经济主要指标增速由升转降或有所回落。

日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在5月下半月的上涨概率分别为47%、47%、53%、50%，涨幅均值分别为-0.31%、-0.11%、0.65%、1.81%，涨幅中位数分别为-0.31%、-0.58%、0%、0%，主流宽基指数均表现不佳。

技术分析上，Wind全A指数上周继续上涨，最终录得4832点，位于翻转点位之上；与此同时，根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约为0.5%，发出买入信号。

我们认为，虽然疫情对经济运行造成较大冲击，但从政策面来看，我国“稳字当头、稳中求进”的经济工作方针没有改变，中国经济有望克服疫情的影响，逐步企稳回升，保持平稳健康发展。

我们认为，在政策面与技术面同时利好的环境下，下周市场有望延续震荡上行之势。

疫情缓解之势已趋明朗，市场上行有望再接再厉。

从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-13.78%，低于前一周（-13.65%），市场处于下跌市，Wind全A指数处于20日均线之上。

从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-1.93，低于前一周（-1.81），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平-1.93倍标准差。

上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡，周五为0.84，持平于前一周（0.84），投资者对上证50ETF短期走势相对谨慎。

上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.81%和1.22%，处于2005年以来的53.81%和58.41%分位点，交易活跃度相比前期有所下降。

从宏观因子上看，1.海通金工宏观动量月度择时模型显示，股票市场2022年5月信号为负向，其中经济增长、汇率和风险情绪因子均发出做空信号，建议低配。

2.根据中国人民银行发布的数据，4月新增人民币贷款6454亿元，低于Wind数据预期1.45万亿元与前值3.13万亿元；广义货币（M2）余额249.9万亿元，同比增长10.5%，高于Wind数据预期9.9%与前值9.7%。

3.上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为1.61%、1.46%。

从资金流向上看，北上资金上周流入152.18亿元，2022年以来累计流出124.95亿元。

日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在5月下半月的上涨概率分别为47%、47%、53%、50%，涨幅均值分别为-0.31%、-0.11%、0.65%、1.81%，涨幅中位数分别为-0.31%、-0.58%、0%、0%，主流宽基指数均表现不佳。

事件驱动上，1.道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-2.91%、-3.05%、-3.82%。

根据Wind数据，上周，美联储继续强化快速加息预期令市场担忧或损及美国经济，美股指数一度出现技术性熊市。

2.5月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新一期贷款市场报价利率（LPR），五年期以上LPR为4.45%，较4月下调15BP。

技术分析上，Wind全A指数上周继续上涨，周五收盘价为4832点，位于翻转点位之上。

与此同时，根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约为0.5%，也发出买入信号。

综上所述，我们认为，虽然疫情对经济运行造成较大冲击，但从政策面来看，中国经济有望克服疫情的影响。

在政策面与技术面同时利好的环境下，下周市场有望延续震荡上行之势。

因子预警：估值拥挤度继续下行，看好成长风格。

小市值因子拥挤度-0.81，低换手因子拥挤度1.17，低估值因子拥挤度-0.05，高盈利因子的拥挤度-0.15，高盈利增长因子拥挤度-0.19。

行业拥挤度：电力设备及新能源、汽车、消费者服务、煤炭、基础化工的行业拥挤度相对较高。

汽车和消费者服务的行业拥挤度上升幅度相对较大。

风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。