首创证券-国防军工行业简评报告：国企改革三年行动收官之年，军工资产证券化有望加速-220522

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国企改革三年行动收官之年，国资委再提加大优质资产注入上市公司力度。

5月18日，国务院国资委在深化国有控股上市公司改革、争做国企改革三年行动表率专题推进会上提出，要继续加大优质资产注入上市公司力度。

集团公司要系统梳理未上市和已上市资源，结合实际逐步将现有未上市的优质资产有计划地注入上市公司，必要的也可单独上市。

加强上市资源培育储备，孵化一批科技创新实力强、市场前景好的优质资源对接资本市场。

国企改革三年行动进入收官之年，随着改革力度推进，军工资产证券化有望加速。

2021年我国卫星导航与位置服务产业总产值达4690亿元。

5月18日，中国卫星导航定位协会在京发布《2022中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》。

白皮书显示，2021年我国卫星导航与位置服务业总体产值达到4690亿元，较2020年增长16.29%。

其中，包括与卫星导航技术研发和应用直接相关的芯片、器件、算法、软件、导航数据、终端设备、基础设施等在内的产业核心产值同比增长约12.28%，达到1454亿元，在总体产值中占比为31%，增速高于上一年。

由卫星导航应用和服务所衍生带动形成的关联产值同比增长约18.20%，达到3236亿元，在总体产值中占比达到69%。

产业链景气扩张传导有序，板块配置价值凸显。

军工板块2022年以来在市场情绪等因素影响下，出现大幅回调，中证军工指数今年以来累计下跌27.3%。

行业景气扩张逻辑不变，下游企业预收款项验证大额订单落地，将沿产业链向上游、中游有序传导，“十四五”期间配套企业需求放量确定性强。

中证军工指数估值为53倍，处于历史PE的8%分位值，继续看好当前位置下板块配置价值。

把握航空装备投资主线，军工电子自主可控成长性高。

1）主机厂合同负债+预收款项验证，航空产业链增长将持续兑现。

业绩传导有效，从主机厂与发动机系统，到机体系统与零部件，再到上游原材料板块，全产业链景气度确定性强。

主机厂关注中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、航发动力；机体系统关注中航机电、中航电子、航发控制、北摩高科；航空锻件与零部件关注中航重机、派克新材、航宇科技、三角防务、爱乐达；金属材料关注抚顺特钢、西部超导、宝钛股份、钢研高纳、图南股份；复合材料关注中航高科、光威复材、中简科技。

2）导弹武器装备确定性受益于实战化军事训练，高端装备领域军用电子自主可控带来高成长性。

关注鸿远电子、振华科技、中航光电、航天电器、雷电微力等。

风险提示：疫情反复影响宏观经济环境；装备研发进展及采购进度不及预期；军品采购价格下降；行业竞争加剧。