国联证券-信用债周报：民营房企发债融资渠道将迎来破冰-220523

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本周中短期票据及城投债收益率集体下行截至本周五（5月20日），中票方面，各期限各等级中短期票据收益率均下行，3年期AAA、AA+、AA和AA-级中短期票据收益率分别变化-5bp、-7bp、-5bp、-5bp；城投债方面，AAA、AA+、AA和AA-级3年期城投债收益率分别变化-8bp、-8bp、-8bp和-5bp。

本周信用债信用利差以小幅下行为主从中短期票据看，除1年期的AA+、AA、AA-级外，其他各等级各期限中短期票据信用利差均收窄，5年期AA+、AA、AA-级收窄幅度最为明显（均为5bp)。

从城投债看，除1年期AAA、AA+级外，其他各等级各期限城投债信用利差均收窄，5年期AAA级城投债收窄幅度最为明显（9bp）。

一级市场：本周信用债发行额大幅增长，净融资环比下降本周（05.16-05.20）信用债共发行137只，发行额合计1158.20亿元，较上周（490.91亿元）环比大幅增长；分品种看，本周短融发行596.40亿元，中票发行346.80亿元，企业债发行7.30亿元，公司债发行172.70亿元，定向工具35.00亿元。

同期，信用债总偿还量1880.30亿元，本周信用债净融资-722.10亿元，较上周-463.37亿元环比下降。

行业利差：汽车、交运等行业利差及天津等区域利差下行产业债分行业看，当周信用利差下行较高的几个行业为汽车、交通运输、分别下行-4bp、-2bp；房地产、钢铁均下行-1bp。

城投债分区域看，当周信用利差下行较高的地区为天津、西藏、山西、广东和重庆，分别下行-26bp、-15bp、-6bp、-5bp和-4bp。

信用市场舆情跟踪：本周1家企业主体评级被下调蓝盾信息安全技术股份有限公司，属于软件与服务业，评级下调原因：公司连续三年发生巨额亏损，财务状况持续恶化，债务逾期未偿还，存在大量诉讼、仲裁事项等。

本周无主体评级上调企业，以及无新增违约主体。

民营房企发债融资将迎来破冰；隐债案列或使弱地区融资压力增大5月16日，碧桂园、龙湖、美的置业3家民营房企被监管机构选定为示范房企，将在本周陆续发行人民币债券。

随着稳增长政策的落地，货币政策逐步转向宽信用，我们认为民营房地产发债融资渠道将逐步打开，民营房企的融资环境将有所改善。

5月18日，财政部通报了8例地方政府隐性债务典型案例，此次通报，向地方政府和市场传达出坚决遏制地方隐性债务增量的决心。

在此背景下，城投债供给端将维持偏紧，对于弱地区而言，其融资压力可能会增大。

风险提示：民营房企宽信用不及预期，关注弱区域风险事件发生对当地平台融资能力的影响。