富途证券-腾讯控股-0700.HK-财报点评：广告、金融逆风，利润率边际改善-220523

《富途证券-腾讯控股-0700.HK-财报点评：广告、金融逆风，利润率边际改善-220523（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《富途证券-腾讯控股-0700.HK-财报点评：广告、金融逆风，利润率边际改善-220523（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件腾讯披露2022年一季报，Q1营收1354.7亿元（人民币，下同），同比持平；毛利570.7亿，同比下降9%；Q1Non-IFRS经调整净利润255.45亿元，同比下降23%。

用户方面，微信及WeChat的月活跃帐户12.88亿，同比增长3.8%；QQ移动终端月活跃账户数为5.64亿，同比下降7%。

核心观点增值业务整体稳健，海外游戏收入滑落Q1增值业务收入为人民币727亿元，同比微增0.4%。

其中社交收入291亿，增长1%，视频号直播收入增加，但音乐、游戏直播收入减少。

游戏收入436亿，同比持平。

其中，国内游戏收入同比下降1%至330亿元，海外游戏收入106亿，同比增4%。

宏观及竞争继续影响广告收入，金融科技受疫情影响较大Q1广告收入180亿，同比降17%，广告业务毛利率继续下滑。

国内宏观经济带来广告市场持续低迷，此外短视频头部平台对广告大盘的挤占亦带来部分影响。

Q1的金融及企业服务收入同比增长9.5%至人民币428亿元。

金融科技服务收入同比增速放缓，反映了2022年3月新一轮新冠疫情影响商业支付交易金额。

利润率边际改善，业绩拐点尚需等待Q1整体毛利率、Non-IFRS经营利润率、净利率环比提升，整体业绩同比下滑因受到宏观经济、行业监管，以及竞争等多重因素影响。

我们认为腾讯业绩拐点仍需等待。

投资建议我们认为公司收到宏观经济、疫情，以及竞争等多重因素影响，目前监管政策已趋于稳定，后续再疫情缓解，宏观经济明朗背景下，腾讯业绩有望迎来拐点。

长周期视角，基于社交网络的微信QQ形成的强大基本盘和护城河，以及借助公众号、视频号、小程序、支付等基础组件打造出独特内容分发、服务分发生态，竞争优势稳固。

前期影响估值的政策面已趋于稳定明朗，投资者可重点关注游戏、视频号、云服务等业务层面进展。

风险提示短视频对用户、时长的挤占；游戏、金融相关政策收紧；宏观经济风险。